中国股票市场与国际主要股票市场的联动分析样稿.doc

中国股票市场和国际关键股票市场联动性分析
曹建军 MG08005001
（南京财经大学金融学院 南京 210046）
摘要:本文利用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析及Johansen协整检验对上证综合指数和国际关键股票市场指数联动性进行分析。实证结果表明，上证综合指数和国际关键市场股票指数存在短期相关关系，且和除香港恒生指数以外其它世界关键指数存在长久协整关系。国际关键市场股票指数对上证综合指数有较强引导作用、所以得出中国股票市场指数和关键市场指数有一定趋同性，中国资本市场和世界资本市场含有一定联动性，且受世界资本市场影响结论。最终建立VEC模型并对上证综合指数走势做了估计，但估计效果并不理想。
关键词：股票指数；联动性；Granger因果检验；Johansen协整检验
一．引言
伴随经济一体化快速发展，世界经济逐步趋同现象已在证券市场上有所表现，各国股票市场联动性日益增强。中国已经有不少学者作了相关研究，陈守东等对世界关键股票市场指数进行协整分析，发觉国外股票市场之间存在长久协整关系[1]。俞世典等利用VAR模型，协整检验和Granger检验对世界关键股票市场联动性进行分析，发觉关键股票市场指数改变存在某种相互影响关系[2]。高莹等利用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析及Johansen协整检验对沪深300指数和世界关键股票市场指数关联性进行检验和分析，得出中国股票市场指数和关键市场指数有一定趋同性，中国资本市场和世界资本市场含有一定联动性结论[3]。部分学者还分别对中国中国证券市场关联性进行了研究，杨莉等利用VAR技术分析了中国股票价格指数之间关联性[4]。陈雷等利用Granger因果检验分析了两市股票收益之间关联性[5]。本文试图在前人基础上研究中国股票市场和国际关键股票市场联动关系，创新之处于于加入VEC模型并进行估计。
二．数据选择说明
本文选择了国际上含有代表性多个股票指数,包含上证综合指数、道琼斯工业指数、日经225指数、香港恒生指数,分别用SZ、DJ、NIK、HS代表。我们考察时间段从1月1日到又年12月12日，一共5年时间。因为各国证券市场节假日、停牌日期略有不一样,所以交易日有所差异,我们将多个市场交易日不重合交易数据删,得到1083组数据,数据均起源于Wind资讯数据库。为缓解数据波动性及异方差,对上述指数取对数，分别记为LNSZ、LNDJ、LNNIK、LNHS。
三．证券市场联动实证结果分析
1．单位根检验及结果
在对时间序列做协整分析时,必需以样本数据平稳性为前提条件,不然回归可能是伪回归，常见单位根检验方法是ADF检验。对原时间序列进行回归后得到ADF统计量若大于给定显著水平临界值，则说明序列为非平稳序列，不然序列平稳，然后继续对其一阶差分序列进行检验以确定其单整阶数，检验结果如表l所表示。
表1 各指数序列单位根检验结果
变量
ADF
临界值（5%）
结论
LNSZ
-
-
不平稳
△LNSZ
-
-
平稳
LNDJ
-
-
不平稳
△LNDJ
-
-
平稳
LNNIK
-
-
不平稳
△LNNIK
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