宋力—定向增发.pdf

沈阳工业大学学报第 5 卷第 4 期 2 0 1 2 年 1 0 月沈阳工业大学学报( 社会科学版) J o u r n a l o f S h e n y a n g U n i v e r s i t y o f T e c h n o l o g y ( S o c i a l S c i e n c e E d i t i o n ) V o l . 5 N o . 4 O c t . 2 0 1 2 收稿日期: 2 0 1 1 - 1 0 - 2 7 基金项目: 教育部社会科学基金资助项目( 0 9 Y J A 6 3 0 1 0 1 ) 。作者简介: 宋力( 1 9 6 3 - ) , 男, 辽宁沈阳人, 教授, 主要从事财务管理与分析等方面的研究。本文已于 2 0 1 2 - 0 2 - 2 7 在中国知网优先数字出版, D O I 为 C N K I : 2 1 - 1 5 5 8 / C . 2 0 1 2 0 2 2 7 . 1 4 0 6 . 0 0 4 , h t t p : / / w w w . c n k i . n e t / k c m s / d e t a i l / 2 1 . 1 5 5 8 . C . 2 0 1 2 0 2 2 7 . 1 4 0 6 . 0 0 4 . h t m l . 【管理与实务】文章编号: 1 6 7 4 - 0 8 2 3 ( 2 0 1 2 ) 0 4 - 0 3 5 2 - 0 5 定向增发后上市公司投资机会分析宋力, 李欣辉( 沈阳工业大学管理学院, 沈阳 1 1 0 8 7 0 ) 摘要: 股权分置改革后, 定向增发成为上市公司再融资的主要形式, 投资者也越来越关注定向增发股票的投资机会。检验上市公司定向增发融资方式与高送转的相关性, 采用事件研究法分析实施高送转的短期股票的收益率。研究结果显示, 上市公司定向增发的融资方式与高送转股利政策有相关性, 实施高送转存在短期收益, 能够为投资者带来投资机会。关键词: 股权分置; 定向增发; 上市公司; 超额收益率; 高送转; 股利政策; 投资机会; 事件分析法中图分类号: F 8 3 0  9 1 文献标志码: A 中国证监会于 2 0 0 6 年 5 月 8 日颁布并实施了《上市公司证券发行管理方法》, 建立了上市公司定向增发制度。定向增发后股票常常被资金暴炒的现象越来越引起投资者的关注, 基于定向增发可能存在的潜在投资价值, 有必要对实施定向增发后上市公司的股利政策以及可能存在的累积平均超额收益率进行研究。国内外学者对定向增发与投资机会关系的研究成果主要有: ( 1 ) 定向增发蕴含着投资新机遇, 对提升公司盈利、改善公司治理有显著效果。章卫东[ 1 ] 研究表明定向增发新股有正的财富效应。周勤业、刘宇[ 2 ] 认为, 定向增发新股这种融资创新不仅提升了企业的业绩, 而且解决了大型国有企业整体上市的融资问题。黄建欢[ 3 ] 指出, 在实践中股东普遍从采取资产注入的定向增发中获得高增值收益。章卫东、周伟武[ 4 ] 认为, 中国上市公司宣告定向增发新股的宣告效应要显著好于宣告发行可转换债券融资的宣告效应。国外学者 W r u c k [ 5 ] , B a r c l a y [ 6 ] 等研究指出, 定向增发后