远期和期货价格.ppt

第 6 章远期和期货价格
教学重点
不同远期合约的定价
远期及期货合约定价公式的应用
期货价格和预期的将来即期价格的关系
投资类资产与消费类资产
投资类资产：大部分投资者仅仅是为了投资持有该类资产
消费类资产：主要为了消费持有的资产
卖空
卖空是指卖出并不拥有的证券，以后再将其买回
经纪人从另外一个客户那里借入证券，并像通常那样在公开市场上卖出；到了某个时期，必须将证券买回，然后将其归还原主
卖空期间资产收益的处理：必须将该证券的任何收入，如红利或者利息付给证券的所有者
保证金操作
假设和符号
无交易费用
市场参与者能够以同样的无风险利率 借入和贷出资金
当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动
市场价格就是无套利机会时的价格
符号说明：
S0: 标的资产的当前价格
F0: 当前时刻的远期或期货价格
T: 到期时刻（年）
r: 当前时刻至T时刻的连续复利的零息票无风险利率
哪一个无风险利率？
国际上通常用LIBOR，国内开始用SHIBOR
不支付收益资产的远期合约的定价
不支付收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券
对于不支付收益证券而言，该证券期货价格F0与现货价格S0之间的关系应该是：
F0=S0e rT
否则会有套利机会。
这就是无收益资产的现货－远期平价定理（Spot-Forward Parity Theorem)。式（）表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。
例： （老版：p46 ）
如果不允许卖空呢？
支付已知现金收益资产远期合约的定价
附息债券
支付已知现金红利的股票等
我们令已知现金收益的现值为I
对于黄金、白银等金属来说，I 为负值
公式表明，支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终值
F0=(S0-I)e rT