行业金融学视角下中国股市异象分析及投资建议.doc.doc

行业金融学视角下中国股市异象分析及投资建议[摘要] 频繁交易、暴涨暴跌、跟风跟庄等这些现象在中国股市中表现得极为明显, 但要究其原因, 传统金融学似乎并不能给出一个很好的解释。而行为金融学, 一种将金融学与心理学结合起来的新型学科, 正尝试以一种新的角度去解读现实生活中的一些金融异象。本文将先介绍、比较传统金融学与行为金融学, 并以行为金融学的相关理论来解释中国股市所发生的这些现象, 最后再针对性地给出一些投资策略来提高我们普通投资者们的投资收益。[ 关键词] 行为金融学;中国股市异象;投资策略[DOI]. 中国证券市场自 199 0 年年底上交所成立至今已经发展了将近25 年的时间。从刚开始仅仅的 8 只股票,至 2015 年4 月末,境内上市公司达到了 2713 家, 同时股票总发行股本达到 亿股、股票市价总值达到 亿元、股票有效账户数达到 万户。从上述数据可以看出, 中国股市发展势头的迅猛, 放眼全世界也是极少见的。然而在这么光鲜数据的背后, 中国股市仍存在许多问题。虽然其对于企业的融资功能极为明显, 但不得不说的是中国股市是一个相对不成熟的市场。最为明显的表现是中国股市暴涨暴跌的次数和程度较大, 就比如在 200 7年5月30日, 财政部宣布提高证券交易印花税税率之后的五个交易日内, 指数暴跌了将近一千点,跌幅在 20% 以上。同时中国股市的换手率也显著高于欧美发达的市场, 投机心态严重。对于这些问题, 传统金融学理论似乎并不能很好地解释。 1 传统金融学和行为金融学 传统金融学传统金融学是以理性人作为其基础假设,“有效市场假说”是其中核心内容之一。理性人假定即作为自然人,我们在做决策时都是以效用最大化为目标,同时我们都能够准确处理已知信息,从而对市场做出无偏的判断。在这一假设基础下, 我们只能获得与我们承担风险相一致的收益, 而超额收益是不可能获得的。而有效市场假说正是在理性人假设上发展而得的,其认为当人们是理性时, 市场是有效的; 即使某些投资者非理性, 由于其交易行为具有随机性,所以会相互抵消,不会影响资产价格。而实际上, 由于忽视了人的情感、心理等因素, 这些假定和假说在现实生活中几乎难以实现,更无法解释中国股市的大起大落。 行为金融学由于传统金融学理论难以解释现实生活中的某些现象,行为金融学, 一门将金融学与心理学结合起来的学科, 受到更多的关注。行为金融学突破了传统金融学理性人的假定, 认为人是有限理性的, 在做决策时不仅以效用最大化为目标,也同时会受到心理因素、情感因素等各方面的影响。除此之外, 由于在信息认知过程中有易得性、易记性偏差的影响, 对市场也无法做出无偏的判断。同时基于投资者是有限理性的假定基础上认为市场并非是有效的。 Riepe & Kahneman ( 1998 )指出投资者的偏差是系统性和群体性的, 大多投资者更喜欢在相近的时间内交易同一种证券, 这也被称为“羊群效应”。总的来说, 行为金融学肯定了心理因素在自然人做决策过程中的重要性, 同时也为解释现实生活中传统金融学难以解释的现象提供了一种新的思路。而作为我们普通的投资者, 也可以针对非理性市场与行为金融学对其的解释,相应地调整我们的投