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2008 年上半年新发债企业主要财务指标分析
及偿债能力展望
作者:郑兰徐承远程春曙
单位:东方金诚国际信用评估有限公司
发表:《中国债券》杂志8 月刊
摘要:企业债券发行规模在2008年上半年继续保持稳定增长态势,本文依据上半年新发
行企业债券的行业分布情况,对主要行业的发债企业收入、盈利和偿债等财务指标进行分析
和阐述,并从信用评估的角度出发,对主要行业的未来发展趋势和偿债能力进行评价和展望。
关键词: 企业债券财务指标偿债能力展望
2008年上半年,我国债券市场继续保持稳定发展,包括国债、央行票据、企业债券在内
。其中,国债和央行票据仍然是一级市场的主要品种,加上
政策性金融债,三者发行量超过市场总发行量的90%。企业债券(包括企业债、公司债、短
期融资券和中期票据)2008年上半年发行量保持稳步增长,但所占市场份额仍然较小,已发
,%。
图 1:2008 年 1-6 月上市的债券品种分布
资料来源:中国债券信息网,wind 资讯,东方金诚整理
由于近年来我国经济增长主要依靠投资拉动,与此相适应,企业债券的发行也偏向于电
力、交通运输、基础设施建设等行业。已发行上市的企业债券中,电力行业发行总量占比达
%,此外,比重超过5%的行业还有三个:%%
%。
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图 2:企业信用类债券行业分布
其他
% 电力
%
有色金属
%
化工电子信息
% %
交通运输
%
基础设施建设钢铁
% %
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以下主要就 2008 年上半年企业债券(包括企业债、公司债、短期融资券和中期票据)发
债企业的主要财务指标及其未来偿债能力进行简要分析。
主要行业发债企业收入概况
2008年上半年新发企业债券发债企业前六大行业中,电力行业以发行的企业多、资产规
模大的绝对优势占据主营业务收入和净利润排行首位。交通运输业和有色金属分别占据主营
业务收入和净利润的二三位:交通运输业发债企业在收入上占优,但有色金属的净利润规模
较大。
图 3:主要行业发债企业近五年主营业务收入情况
资料来源:中国债券信息网,wind 资讯,东方金诚整理
注:由于缺乏 2007 年数据,电力行业发债企业数据中,不包括深圳市能源集团公司;基础设施建设行
业中,不包括泸州市兴泸投资集团有限公司和昆明市城建投资开发公司;从以前年度数据看,上述三家公
司数额相对所属行业合计数较小,影响不大。
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图 4:主要行业发债企业近五年实现净利润情况
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进一步看,电力行业排行靠前,国家电网公司的作用不可忽视。上半年,电力行业 22
家发债企业主营业务收入总计14,196亿元,其中国家电网公司为10,107亿元。电力行业发债
企业净利润实现545亿元,其中国家电网公司贡献336亿元。主营业务收入排第二的交通运输
业15家发债企业收入总计6,162亿元,其中铁道部4,658亿元,占据较大的份额。净利润排名
第二的有色金属10家企业共实现净利润219亿元,其中中国铝业公司和中国铝业股份公司利
润分别为48亿元和102亿元,合计150亿元。
主要行业发债企业盈利能力指标分析
收入增长方面,电力、基础设施建设、钢铁和化工行业运营相对平稳,电力行业近四年
的主营业务收入增长率保持在19-22%的窄幅区间内。交通运输业2005年之前收入增长较快,
其中铁道部主营业务收入从2003年的1850亿元增长到2004年的3301亿元,增幅达到78%。但
从2005年开始,交通运输业收入增长有趋稳的态势,2006年和2007年增长幅度均为13%左右。
受国际有色金属行情变化的影响,有色金属行业发债企业收入增长波动幅度较大,2006年达
%,%。
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图 5:主要行业发债企业主营业务收入增长率
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利润增长方面,有色金属和交通运输业净利润增长幅度逐年降低,有色金属业发债企业
2007年净利润比上年有所下降,而交通运输业净利润增长在2007年有所反弹。除上述两行业
外,其余四行业增长幅度除了2005年有所下降之外基本上逐年加大,