私募股权投资策略报告.docx

行业及市场展望
1）展望2017下半年
私募投资基金行业机遇与挑战并存。监管层面，“ 7+2专项自律规则体系”仍将继续
完善实施，监管方向将更加全面， 监管内容将更加细化， 私募证券投资基金与创投及私募股
权投资基金或有望被区别对待。监管收紧虽然在一定程度上加大了私募基金的发行难度及运 行成本，但其更多地维护了行业秩序，有利于私募行业合理、合法、健康、有序的发展。而 银行委外资金外流、外资私募境内备案开闸以及私奔公趋势初显， 将进一步重塑私募基金行
业格局。
2）下半年A股市场将维持先扬后抑走势
随着监管口风有所放松、半年度 MPA考核结束、央行稳定实施公开市场操作，市场流 动性边际修复，市场风险偏好有所提振，三季度开始（ 7-8月）A股市场将迎来阶段性反弹
行情。上证50指数为代表的大盘蓝筹股短期内受 A股纳入MSCI利好影响继续高位震荡表
现，但伴随着估值升高、盈利增速弱化 ，下半年看涨持续性有待验证。相对而言，创业板目
前较沪深300指数的估值溢价倍数处于历史低位（已回归 2013年3倍左右水平）、且扣
非后净利润同比增速出现明显回升， 下半年较大盘蓝筹股具备更好的配置价值。 9月德国大
选召开、美国缩表提速、季末资金压力再度来袭或对 A股市场的蓄势反弹行情形成扰动。
紧接着，11月十九大的召开，改革红利的逐步释放， A股市场将迎来看涨行情。年末，随
着改革效应带来的市场偏好逐步消化，美联储年内第三次加息、 MPA考核加码、企业缴税
压力来袭，市场流动性水平趋紧，A股市场还将面临较大的流动性风险， 投资者因秉持谨慎
为宜的态度，适时防范市场风险，应时而动。
3）A股市场回归价值投资的趋势不可忽视
首先，2012年后，以创业板为代表的题材和概念板块曾经成为市场炒作的热点，但由 于缺乏业绩支撑，暴涨后随之而来的是暴跌， 多数投资者损失严重， 也使其越来越关注公司
的基本面；其次，A股市场投资者结构发生较大变化，散户占比持续下降，机构投资者尤其 是追求绝对收益的机构投资者占比进一步提高， 其对投资收益的确定性要求更高， 更加注重
价值投资；再次，监管层加强管理，引导市场向价值投资回归，在监管趋严大背景下，概念 股、壳资源、内幕信息等投机炒作之风得到有效遏制， 业绩稳定增长的绩优龙头股更受投资
者追捧；还有，消费升级已成为中国经济增长最重要的驱动力， 这一过程将贯穿整个转型期，
细分领域为价值投资者提供了较确定的投资机会； 最后，A股市场纳入MSCI指数后，A股
市场的国际化往前迈出了重要一步，海外资金将涌进 A股市场购买中国优质企业股票，加
速推动优质龙头公司的定价回归基本面。
4 ）金融去杠杆政策将和经济面成为驱动债券市场的主要因素
当前债市收益率已具有较高的配置价值， 机构的配置性需求也在逐步增强， 在机构的配
置型需求的支撑下，预计下半年监管冲击对债市的影响将边际下降， 收益率的上行的幅度和
持续性都会有所衰减。
5）商品市场收宏观经济影响开始凸显预期供需矛盾
商品价格受宏观经济处在调控期的影响， 很多预期在证实和证伪之间反复不定， 形成了
宽幅大震荡的格局。 但调整越久，爆发越大。 现在许多品种的库存积累已经比较突出， 全年
的需求情况正在逐渐兑现， 预期供需矛盾即将凸显，