实物期权项目投资评估与决策新思路.pdf

内容提要一些问题吖、吖由于传统的项目价值评估方法越来越不能适应现代灵活多变的环境和战略架等方面的知识进行了概括性阐述;第二章则就实物期权应用过程中技术性较强管理的要求,同时对期权这一因灵活性和不确定性而生的工具的研究及应用都日趋成熟,于是有些学者开始将期权的概念和方法延伸应用到实物项目投资领域,确立了“实物期权”的概念。目前在西方的经济理论界,关于实物期权的研究已经成为前沿课题,得到了众多学者的关注与青睐。与话方如火如荼的场景相比,我国对实物期权尚未展开正式的研究。笔者在本文中主要是籍对实物期权的概念、应用等基础体系的介绍,并结合自己的理解进行案例分析,从而说明实物期权于我国项目投资领域的重要意义,并探讨在我国引进和研究实物期权应注意的写作本文的原因。第一章主要对实物期权的产生发展、概念、种类,以及应用框的定价部分单独进行介绍,并配以实例说明计算过程:第三章在将投资项目按实物期权的需要重新分类后,阐述了实物期权在几类投资项目中的应用过程,分别辅以案例予以说明,同时提出了实物期权法应用于项目投资评估与决策后所形成方法后对其发展,尤其是在中国应用发展前景的心得体会。\本文引言部分综述了西方和我国关于实物期权理论研究的状况,提出了作者的与传统方法不同的结论。本文第四章是作者本人在学习研究了实物期权理论及
言引些事实的忽视也体现在传统的项目投资决策分析中——传统的投资评估方法饕V赶纸的日趋成熟与丰富将他们的目光聚焦到“期权”——这一因波动性、灵活性而有价值的工我们愿意而且应该为这些信息支付多少毙矶嗳颂阜缦丈ū洹⒆巫我郧蠓缦展姹艿姆椒时,是否注意到:这个世界同时有人因风险而盈利,因风险而成功笔酝蚣频挠判愎理者捧着精心计算出来的净现值判断项目的可行性时,是否曾经怀疑:为什么数据的结论过去,或许是由于这些因素在经济生活并不凸显,我们忽略了这样一些事实:信息并非无价,不确定性不仅仅意味着损失,管理策略具有弹性,人与周边环境可以互动。对这流量折现法,ā分蛔⒅赜诙韵钅靠赡艽吹南纸鹗找娼性げ猓⒀扒蠛鲜实奶致以计算项目现值。而寻求“适当的贴现率”,通常是项目决策者在受自身风险偏好影响的情况下对他所认为的高风险定一个超额风险回报率;或者是根据类似项目收益率的历史数是行之有效的。ㄆ兰弁蹲驶岬挠行砸彩顾な芬岳丛谙钅客蹲示霾叻椒ㄖ姓季重要地位,甚至在今天,它仍然是投资项目评估领域中的主流评估方法和重要决策依据。但是,随着全球经济的规模化、复杂化和多样化,上述事实对经济的影响越来越深刻,传的缺陷和评估结果与事实的不符都促使人们开始思变。一部分人研究如何对该方法进行修正,而另外一些研究者则考虑用新的评价工具取而代之。期权市场的活跃和期权定价理论末始,西方经济理论界对将期权的思路与方法应用到非金融资产评估领域,即对实物期权西方对实物期权理论的研究发展到目前为止可分为九个方面R韵戮桶凑饩鸥龇矫依靠直觉来解决管理弹性问题,而一些学者鏒则提出ň5凸劳蹲机会的价值,使管理者做出浅见的决策,导致企业投资不足,最终使企业丧失竞争力。的ㄔ谄拦滥切┟飨跃哂性擞;蛘铰云谌ǖ南钅渴贝嬖诰窒扌裕⑶胰衔F谌ǘḿ滴锲谌ǖ目蚣苄悦枋觥U庵饕V付酝蹲驶嶂兴嬖诘钠谌ń惺侗鸷透拍钚描述方面的研究成果。在年对增长性期权中存在的战略问题和竞争问题进行当我们兴致勃勃地说世纪人类已步入信息社会时,是否曾想过:为获取特定信息,与我的直觉不一质欠裢戳耍汗芾碚呤悄芏摹⒘榛畹据统计生成一个贴现率。这些做法,在经济环境不十分复杂、项目灵活性也不太高时无疑统项目投资评估方法的弊端日趋明显,越来越多的学者注意到ㄔ诶砺劭蚣苌系娜陷,同时也有越来越多的管理决策者对应用ㄋ玫降钠拦澜峁岢鲋室伞@砺凵具上;凝固于这一代表着由避险到主动利用风险的思维飞跃的概念上。从世纪年代的研究如火如荼地展开了。对主要文献进行简要回顾。缙诙訢的批判及补救方法。早在实物期权法创立前,已经有一些公司管理者和直鹛岢龅贾戮霾呤蟮脑蛟谟谄拦兰际醪坏保墙ㄒ椴捎媚D夥和决策树分析法来反映投资项目中所含有的运营弹性。昝魅分赋觯方法是评估这类项目的最佳方法。了概念性的探讨。另外,在蚆、蚆,以及和等人的著作中也对其它类别的实物期权进行了框架性阐述。盎堑塑塾躦丝堡堡垡墨盗茎煎壁垒保场编,“参见:,·
和对金融期权的研究成果。年蚏戳⒌亩媸鞣ḿ蚧了对离散型期权的定价分析。在年对风险资产置换期权进行了定价;苑缦罩行远ḿ鄯椒ê头缦盏髡椒ǖ难芯俊和在年提出可以用交程与决策者的风险偏好无关。蚆杲庖焕砺劭U沟绞滴锲谌煊颍认为尽管实物期权是不可交易的资产,理论上实物期权也可以采用这一方法来定价。原因是在资本预算时,我们实际关心的就是该项目给公司带来的价值增值问题,换言之,对上市公司而言,就是项目对该公司股票市值的影响问题。等人对延迟期权的研究;和对分阶段期权的研究;究;和对美式放