2021年涤纶短纤期货白皮书.docx

目录
第一部分 2020 年全球宏观经济形势及 2021 年展望 4
一、美欧持续经济政策 4
二、美元指数震荡走弱 5
三、全球经济渐进复苏 6
第二部分 2020 年我国宏观经济形势及 2021 年展望 8
一、疫情基本结束后 关注经济内生动力 8
二、货币政策转向 关注信用收缩节奏 12
第三部分 涤纶短纤行情回顾 13
一、涤纶短纤历史走势 13
二、涤纶短纤上市以来行情走势回顾 15
第四部分 短纤成本端分析 16
一、原油 16
二、PTA 17
三、乙二醇 20
第五部分 短纤供应端分析 22
一、2020 年供应持续增加 22
二、2021 年新增供应有限 25
第六部分 短纤需求端分析 26
一、纺织服装行业 26
二、坯布和纱厂 28
三、出口有望修复 29
四、替代优势仍存 30
五、需求维持增长 31
第七部分 短纤库存端分析 32
第八部分 涤纶短纤供需平衡表分析 33
第九部分 套利分析 34
第十部分 技术分析与展望 35
一、季节性分析 35
二、技术分析 36
第十一部分 利用衍生品市场进行风险管理案例分析 37
一、利用期货进行风险管理案例 37
二、利用期权进行风险管理案例 38
三、利用互换进行风险管理案例 39
第十二部分 期权及其套期保值策略介绍 40
一、期权套期保值基本策略 40
（一）涤纶短纤生产型企业 40
（二）涤纶短纤消费型企业 43
二、波动率分析 46
第十三部分 企业套期保值分析及操作建议 47
一、期货套期保值 47
二、套期保值的操作方式 48
三、套期保值范围 48
四、套期保值总量 48
五、套期保值业务中管理 48
六、企业经营面临的风险 49
（一）涤纶短纤供应企业 49
（二）涤纶短纤消费企业 49
七、企业参与套期保值所能达到的效果 50
八、企业选择涤纶短纤期货合约进行套保的可行性 50
九、利用基差确定套保时机 52
十、套期保值需注意的一些事项 53
十一、套期保值的风险控制 54
（一）基差风险 54
（二）政策风险 54
（三）资金风险 54
（四）操作风险 55
第十四部分 总结与操作建议 55
第一部分 2020 年全球宏观经济形势及 2021 年展望
随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，在下半年则会进入尾声。疫苗的接种进展为当前经济复苏的核心影响因素，当疫苗广泛接种有效缓解疫情形势后，欧美日等经济体将会进入强劲复苏期，然后回归常态。拜登入主白宫后，重点解决疫情和经济复苏问题，美国经济复苏为主旋律，美国将会再度推出万亿的财政刺激措施，而美联储维持当前的宽松货币政策不变，后面不排除为财政政策买单的可能，将会在 2021 年底或 2022 年初开始讨论缩减购债规模。
一、美欧持续经济政策
图 1-1 美联储超宽松货币政策分析图
数据来源：Wind、方正中期研究院
因疫情、体制和政策目标不同，美欧 2021 年经济政策将会出现分化。无论是从美联储议息会议来看，还是从美联储官员讲话，亦是从美国经济情况分析，美联储的货币政策会相对稳定，超低利率保持不变，量化宽松政策相对稳定。美国大选结束后，拜登入主白宫并且民主党控制国会两院，新一轮的万亿规模财政政策刺激措施将会推出，而美联储被迫买单，不排除推出新的量化宽松政策的可能，整体超宽松的货币政策和财政政策不变。随着疫情风险的消退和美国经济的回归常态化，2021 年底或者 2022 年初，美联储或开始讨论缩减购债规模。
疫情冲击下的欧洲央行，在流动性陷阱困境下没有进一步的降息，而是采取一篮子量化宽松政策，最近的议息会议亦是维持总规模 万亿欧元的购债规模，依然强调将会动用所有工具来应对疫情和经济。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将保持有利融资条件，央行将长期参与市场，确保经济有足够的廉价资金来应对新冠疫情及其后果；如果融资条件仍然有利，债券购买计划可以缩小，但如果需要更大的行动来维持有利的融资条件，则可以扩大。另外，欧洲央行强调降息仍是可行选项。当前，欧洲基准利率已经处于负值，处于流动性陷阱状态，进一步降息的作用不大，故进一步降息的可能性小。欧洲央行更多的措施主要在于量化宽松规模及政策的调整。财政政策方面，欧盟在 2020 年艰难通
过 7500 亿欧元的欧盟复苏基金计划，已经为欧盟财政联盟的形成迈出了重要的一步，在当经济形势没有持续恶化背景下，欧盟再度统一欧元区主要国