2021年贝尔斯登覆灭记上贝尔斯登.docx

贝尔斯登覆灭记上贝尔斯登

　　编者按：　　受次贷危机影响，美国华尔街第六大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购。本文具体描述了这家有着85年历史的金融企业覆灭的过程。第一部分：错失良机。正当贝尔斯登企业资产逐步流失时，高管们仍在争论是该筹集资金还是要降低抵押贷款。第二部分:银行挤兑。贝尔斯登高管们认为事情将出现转机，但谣言和恐惧赶跑了用户、交易伙伴和能够提供贷款的人。第三部分:卖，还是不卖?政府强迫贝尔斯登出售自己，不过仓促起草的协议几乎毁了这桩交易。
　　译/何焘，研发工程师
　　第一部分错失良机
　　协议已经达成，贝尔斯登将以2美元一股的低价出售。
　　12小时后，疲惫的艾伦•施瓦茨前往企业健身房，她需要活动一下身体。时间是2021年3月17日早晨6点45分，这位贝尔斯登的CEO自从开始和摩根大通谈判有关这次紧急大甩卖的很多丑陋细节后几乎没有合过眼。
　　当身着西装的施瓦茨迈着沉重的脚步进入健身房时，穿着一件已经被汗水浸透的运动衫的艾伦•明茨径直向她的老板走来。
　　“这对1万4千名职员意味着什么呢？”这位46岁的交易员责问道，她的脸几乎已经碰到了施瓦茨，“看着我的眼睛，告诉我怎么会变成这么！”
　　问题出在哪里？
　　很多人说贝尔斯登的衰败是因为它在和自己作战。面对变幻莫测的市场冲击，加之自己的优柔寡断，企业的领导人错过了很多能够拯救这家85岁的金融企业的机会。
　　两个半月过去了，施瓦茨仍然不很确定问题出在哪里。
　　她对明茨和其它人说，这一切归咎于她没有预见到的市场波动。上个月她对企业理事会说：“我还不能提出任何处理方案，甚至包含‘事后诸葛亮’的提议，这些全部不会带来什么改变。”
　　职员们在出售前7个月全部过着战战兢兢的日子，但她们中很多人说贝尔斯登的衰败是因为它在和自己作战。面对变幻莫测的市场冲击，加之自己的优柔寡断，企业的领导人错过了很多能够拯救这家85岁的金融企业的机会。
　　因为这些失误，企业职员或持有贝尔斯登股票的大家全部会受到长久的影响。过去的几十年中，有些华尔街的企业也曾根本垮台，比如德崇证券和长久资本管理企业，不过这次贝尔斯登不一样，它的垮塌引来了美联储的直接干预。此举表明，中央银行在处理未来金融灾难和加强证券机构监管方面将饰演更主要的角色。
　　愤怒的投资者最终同意了10美元一股的价格，就在周四股东们准备同意交易的当日，对此事参加者包含现任或前任贝尔斯登高管、董事、交易员等20多人的采访使整个过程变得清楚。我们能够看到，在政府承诺摩根大通收购的前几周，贝尔斯登已经很难以驾驭。
　　在监管机构督促贝尔斯登出售的前多个月，惴惴不安的交易员们乞求施瓦茨和她的前任詹姆斯•凯恩筹集更多的资金，而且削减巨额抵押贷款和支撑这些贷款的债券，不过没有结果。
　　最少有6次募集数十亿美元资金的行动以失败告终，包含向杠杆收购巨人KKR出售股份。究其原因，要么是贝尔斯登、要么是潜在的买家中途改变了主意。期间，很多资深交易员――包含在企业供职59年、有“王牌”之称的艾伦•格林博格――不停警告企业降低抵押贷款，不过全部无功而返。
　　高管们拒绝了这些提议，部分因为她们担心这些举动有损企业表现和外人对企业见解之间的微妙关系，而这些对于华尔街的企业来说是跟真金白银一样主要的。她们担心，假如贝尔斯登暴露出弱点，善变的用户们会从企业中取出她们的钱，其它金融机构也会拒绝和她们交易。
　　贝尔斯登以严格的风险控制著名，其财富和文化皆植根于此。但现在，它不仅没能控制好这些变幻无常的力量，反而逐步被它们吞噬。
　　早期预警
　　2021年7月下旬，因为旗下两家对冲基金受次级抵押贷款拖累而破产，贝尔斯登企业股价一落千丈。企业管理层尽力鼓吹企业新的长久借贷协议和雄厚的资金贮备，同时强调，贝尔斯登只持有少许的次级抵押贷款。
　　这场灾难早在2021年8月的第一个星期五就初现端倪。为了抚慰投资者，贝尔斯登高管当日组织了一个电话会议。7月下旬，因为旗下两家对冲基金受次级抵押贷款拖累而破产，企业股价一落千丈。
　　时任CEO凯恩和她的财务精英们尽力鼓吹企业新的长久借贷协议和雄厚的资金贮备――据企业高管称达成114亿美元。她们同时强调，贝尔斯登只持有少许的次级抵押贷款。
　　不过，管理者有关有价证券市场前景黯淡的评论增加了投资人的恐惧，造成股市的一轮全方面溃退，并使贝尔斯登自己的股票跌到了12个月以来的最低点――美元。
　　当日晚些时候，有消息称凯恩撤职了贝尔斯登的联席总裁，也是倒闭的那两家基金的监管人，沃伦•斯佩克特。
　　在一连串的坏消息中出现了一线曙光：施瓦茨当初还是贝尔斯登的联席总裁和亨利•克拉维斯KKR令人敬畏的创始人进行会谈，讨论KKR收购20%贝尔斯登股票的相关事宜。