一场弱肉强食的并购秀——甲骨文并购仁科案的思考.doc

一场弱肉强食的并购秀——甲骨文并购仁科案的思考历经 18 个月的恶意并购案终于以强者胜弱者败的结局收场,但留给人们的回味还在继续。酷爱冲浪等刺激运动的拉里· 埃利森玩了一个刺激的游戏:以 103 亿美元的高价化解了一场持续 18 个月的口水战,以及将一个仍保留品牌且有着 11000 多名员工的仁科收入囊中。美国当地时间 2004 年 12月 13 上午, 甲骨文与仁科同时发布公告称, 仁科同意以每股 美元现金、合总额 103 亿美元的价格被甲骨文收购。甲骨文在收购报告中宣称,收购仁科将使公司 2005 财年第 4 季度的每股收益增加 1 美分, 2006 财年的每股收益增加 8 美分,而 2007 财年的增长幅度会更大。至此,历时 18 个月的甲骨文恶意并购仁科一案终以强者胜弱者败的结局收场。仁科从最初的竭力抗拒,到随后的态度暧昧,再到最后的完全妥协, 几乎被甲骨文一轮高似一轮的报价“牵住了鼻子”。可以说, 甲骨文恶意收购的手法完全摒弃了传统的你情我愿温柔方式, 而采取了死缠烂打的强盗逻辑, 但却完全符合资本界的游戏规则。最终手执 103 亿“大棒”的甲骨文将可怜的仁科彻底击倒, 一场并购秀以悲剧的方式戛然而止。峰回路转的并购 2003 年5月, 仁科公司通过了一项以 15 亿美元并购 公司的决议, 该项决议如果顺利实施, 将帮助仁科成为商业应用软件市场的老二, 而原来居第 2 位的甲骨文将退居第 3。由此点燃了甲骨文恶意收购仁科的导火索。就在仁科与 达成协议之后的第 4 天,甲骨文突然发难, 决定要强行收购仁科公司。甲骨文的行为显然打乱了仁科并购 公司的战略部署,这尤其让仁科公司总裁兼 CEO 克雷格· 康威( Craig Conway ) 怒火中烧。于是, 康威率领仁科董事会和股东们, 先后 5 次拒绝了甲骨文的报价。最高的时候, 甲骨文开出了 94 亿美元“高额支票”,然而依然没有获得仁科董事会的认可。之后, 仁科的客户康涅狄格州政府联合其他 9 个州政府从反垄断的角度来阻止甲骨文收购仁科, 而司法部反托拉斯部门则迅速开启了对甲骨文并购仁科以及仁科合并 的审查。随着调查的深入, 司法部决定对仁科合并 大开绿灯, 而对甲骨文并购仁科一案则诉讼到美国联邦法院, 其理由就是降低了商业应用软件市场的竞争性。 2004 年9月8 日,联邦法官 Vaughn Walker 的一纸判决,给仁科的防御计划以重大打击。 Walker 认为,司法部并没有足够的证据证明甲骨文与仁科的合并会显著降低商业应用软件市场中的竞争。然而倔强的仁科并不愿就此屈服, 反而以“与更强者结盟”的方式反击甲骨文的入侵。 9月 22 日,仁科与 IBM 达成协议,双方将在未来 5 年内向合资的研发机构投资 10 亿美元,合作方式是将 IBM 的中间件 WebSphere 与仁科的应用软件进行捆绑销售。然而事态却以最戏剧化的方式出现转折。 10月1 日,仁科董事会突然宣布,对 CEO 康威的领导能力“失去信心”, 将这一反甲骨文的斗士解职。仁科的做法几乎为甲骨文的收购扫除了最大的障碍, 因为康威反对甲骨文并购的态度比任何人都要强硬。 11月 20日, 甲骨文以