投资行为与投资心理分析PPT学习教案.pptx

会计学
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投资行为与投资心理分析
本章要点
1、投资者非理性心理分析
2、行为金融学与传统金融理论的区别
3、行为金融学的主要理论模型
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第一节 证券投资的心理分析
证券市场上的价格在一定程度上是投资者对证券价值的态度和判断通过市场机制在证券市场上的反映。投资者在证券市场中通过自己获取的不同信息和分析形成了自己对市场乐观或悲观的态度，并最终决定了投资者的买卖行为和市场价格。
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不同的投资者面对相同的经济和金融环境，具有作为人本身必然共有的思维方法和心理机制。因此，即使证券市场投资者的思维方式和心理复杂多样，他们之间也存在一些共同之处。
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一、传统金融理论的缺陷
传统金融理论假设：
，能根据所得到的信息进行决策
。
。
。
，各种资产的价格都反映了所有的
信息。
但是，在对一些市场异常现象的解释上，传统金融理论显得无能为力。
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（一）股票溢价之谜
Mehra和Drescott提出“股票溢价之谜”，他们指出股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出许多。
在对1926-1999年间一美元投资回报的波动情况进行研究后发现：在此期间，%。虽然人们希望股权投资的回报率高一些，因为股票要比国库券风险大一些，但是每年7%的回报率差异也太大了，而且从历史来看，对于长期投资来说投资于股票市场的风险微乎其微，这种差异仅用风险因素是不能解释的。
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股票溢价之谜：
相对于债券而言，人们在股票上的投资为何如此之少？既然股票的收益高出如此之多，为什么人们还要投资于债券？
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（二）红利之迷
根据MM理论，在一个无交易成本和免税的有效市场上，股利政策与公司价值无关，对于投资者来说，一元的红利和一元的资本利得没有差异，投资者可以随时卖出股票自制红利。而且，在美国的税收体系下，股利要比资本利得支付更高的所得税，公司回购股票或保留盈余要比分配股利更好。
这种逻辑带来两大困惑：一是为什么大多数的大公司分派现金股利？二是为什么派发现金股利或者股利增长时，股价也上涨？
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（三）波动性之谜
传统金融理论认为，股价价格的波动是建立在股票内在价值基础之上，股票价格会由于各种非理性原因偏离内在价值，但是随着时间的推移这种偏离会得到纠正而回到内在价值，因此，股票价格的未来变现可通过与内在价值的比较而加以判断。内在价值取决于公司未来盈利能力。
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但是事实上股票市场价格长期偏离其内在价值。Shiller(1979)提出股票市场和债券市场的价格波动远比单纯由基础价值来决定剧烈得多，并且认为，事实上股票的波动与股息的波动并没有什么密切的联系。他列举了1929年9月的股市高峰和1932年6月的低谷，根据标准普尔实际指数，股市下跌了81%，但实际上股息指数下跌仅仅6%，同时，他用一些简单易得的数据证明股价也不是由未来收益的信息所决定。
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