期货交易流程和期货交易制度.ppt

第四章 期货交易制度和期货交易流程
期货交易制度
期货交易流程
第四章期货交易流程和期货交易制度
1
保证金制度
保证金
期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。
期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。
当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。
我与维持保证金相等, 一般是合约面额的确定百分比。
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2
对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63
交易所对不同投资者有不同保证金要求。
套期保值者（hedger）
跨期套利者（spread trader）
投机者
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特点
保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道, 从而不会使投资者累积风险。
保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。
保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易所, 因此交易所需要为保证金支付利息。
交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不需支付利息。
保证金分级管理：会员保证金和客户保证金
结算准备金
我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴交易保证金之外, 还需维持200万元（2005年春节前为50万元）以上的结算准备金。
交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。
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4
示例：郑州商品交易所保证金制度
普通月份保证金要求
硬冬白小麦
双边持仓量（N万手）
N<=40
40<N<=50
50<N<=60
N>60
交易保证金比例
5%
7%
10%
15%
优质强筋小麦
双边持仓量（N万手）
N<=30
30<N<=40
40<N<=50
N>50
交易保证金比例
5%
7%
10%
15%
棉花
双边持仓量（N万手）
N<=16
16<N<=20
20<N<=30
N>30
交易保证金比例
7%
9%
12%
18%
交割月份交易保证金比例
硬冬白小麦
30%
优质强筋小麦
30%
棉花
30%
资料来源：郑州商品交易所
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保证金Margins
初始保证金
买方
经纪商
结算所
经纪商
卖方
保证金Margins
保证金Margins
保证金Margins
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套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种，
卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。
买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。
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当日无负债结算制度
在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
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每日结算（盯市）
保证金Margins
买方
经纪商
结算所
经纪商
卖方
保证金Margins
保证金Margins
保证金Margins
催交保证金Margin Call
假设期货结算价格较前一日上升
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示例：保证金
日期
期货价格
每日盈利/亏损
累计盈利/亏损
保证金余额
催交保证金数

4, 000
June 3

(600)
(600)
3, 400
June 4

(180)
(780)
3, 220
June 5

420
(360)
3, 640
June 6

(220)
(580)
3, 420
June 7

(80)
(660)
3, 340
June 10

(260)
(920)
3, 080
June 11

(420)
(1, 340)
2, 660
1, 340
June 12

60
(1, 280)
4, 060
June 13

(360)
(1,