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87-股利分配、股票分割、股票回购(3)
股利分配政策（1）剩余股利政策
涉及到的计算很简单，但理论比较难。是选择题考察的重点也是难点
[0]
分析投资机会和资本需求
目标=净现值最大化
[1]
设定目标资本结构
目标=资本成本最小化
[2]
确定需要的权益融资需求
[3]
优先使用留存收益来满足权益融资需求
[4]
剩余盈余作为股利分配
教材表述：剩余股利的根本理由=保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
历年真题改编
【单选】公司采用剩余股利政策的根本理由是（　　）。（2014年）




【答案】C
股利政策要受到投资机会及其资本成本的双重影响
历年真题改编
【多选】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地关注（　　）。（2014年）




【答案】CD
货币资金存量（反常规）
不考虑（属于营运资金管理问题，现金不足可以借钱分红）
期初未分配利润（反常规）
不考虑（有投资需求的时候，就不用往年利润分红，只用当年利润分红）
计提盈余公积（反常规）
不考虑（需要留存收益融资需求时候，盈余公积就不会在实质上妨碍分红）
短期/无息借款
不考虑（属于营运资本管理问题，不属于资本结构问题）
解题时，看清题目中问的是股利分配的一般原则，还是剩余股利政策下的特殊结论。
历年真题改编
【单选】某公司采用剩余股利政策，董事会正在制订2009年股利分配方案。在计算股利分配额时，不需考虑的因素是（　　）。（2010年）




【答案】B
【单选】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增投资资本500万元。目标资本结构（债务/权益）为4/6。公司执行剩余股利分配政策，2013年可分配现金股利（　　）万元。（2014年）




【答案】A
【解析】
税后利润
1000万元
考虑
年初未分配利润
200万元
不考虑
提取法定盈余公积
10%
不考虑
新增投资资本
500万元
考虑
目标资本结构
4/6
考虑
2013年利润留存=500×60%=300（万元）
2013年股利分配=1000-300=700（万元）
【计算】某公司今年年底的所有者权益总额
为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。（2000年）
董事会在讨论明年资金安排时提出：
（l）／股；
（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
【解析】
股利分配=(元/股)×6000(万股)=300（万元）
留存收益=4000×45%=1800（万元）
净利润=300+1800=2100（万元）
利润总额=2100/（1-30%）=3000（万元）
税前利息=（原长期借款+新增借款）×利率
=[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元）
息税前利润=3000+1452=4452（万元）。
股利分配政策（2）其他股利政策
（A）固定股利政策
（B）固定股利支付率政策
（C）低正常股利+额外股利政策
（A）固定股利政策
含义
股利固定在相对稳定的水平上并长期不变。
只有当公司认为未来盈余显著地、不可逆转的增长时，才提高年度股利发放额度。
优点
便于投资者安排收支，增强信心。
向市场传递公司正常发展的信息，有利于稳定股价
缺点
股利与盈余相脱节：盈余低的时候支付固定股利，导致资金短缺。
不符合剩余股利理论，不利于保持较低的资本成本。
（B）固定股利支付率政策
含义
股利支付率固定在相对稳定的水平上并长期不变。
优点
与盈余密切相关，股东和公司休戚相关。
缺点
每年股利变动较大，造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价。
（C）低正常股利+额