参考小美QE系列.doc

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量化宽松政策(quantitative easing monetary policy)基本概念
所谓“量化宽松”，或称定量宽松，是指由央行提高银行准备金，事实上所有的央行量化 宽松都涉及到资产购买一主要是回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金 账户。
一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降 低市场利率，刺激经济增长，该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被 货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。
QE1 (a first round of quantitative easing)发生过程
QE1是保尔森“嘴里的炸药”
美国当地时间2008年11月23 0,美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000 亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。
次日，时任美国总统布什间当时的财政部长亨利•保尔森：“战胜这场危机你需要多少支 炸药”。“我不知道”，保尔森回应道，“不过看现在的发展形势，我可能得嘴里叼上一 支，然后点燃导火索。”卸任后的保尔森在其回忆录《悄壁边缘》(《OntheBrink》)中 这样描述出当时美国的金融危机窘境。
为挽救以华尔街为代表的金融系统风险，此前于2008年10月份，美国财政部推出7000 亿美元问题资产救助计划(TARP, TroubledAssetReliefProgram)。在奥巴马总统上任之 前，布什政府已根据问题资产救助计划内容支出了近3000亿美元，包括对银行业、汽车 制造企业和美国国际集团的投资。
和保尔森主导的财政部一样，美联储可选择空间同样不大。2007年9月以来，美国联邦基 金利率从5. 25%—路下调；2008年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0. 75 个百分点至(T0. 25%区间。这一历史最低利率区间一直维持到当下。
美国当地时间2008年11月24 H,美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款 银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储 在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。美联储希望借此政策阻止美国金融 体系自由落体般地滑落。
“直升机伯南克”陷入QE1困境
美联储推出QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美 国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。2008年 全年美国通胀率仅为0. 1%,创下半世纪以来的新低；而2008年12月的失业率则达到
7. 2%,创出16年来的新高。执掌美联储之前的伯南克曾戏称，不妨按照著名经济学家米 尔顿
•弗里德曼(MiltonFriedman)"从直升机上抛撒现金"的方法来对抗通缩和刺激经 济增长，由此得到“直升机伯南克”的称号。
QE1简单内容
在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的二 个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构， 然后通过直接购买抵押贷款支持证券。
这些超过法律规定的储备都是银行自愿持有的。银行愿意持有这些超额储备，是因为它们 想向监管者和投资者表示他们有足够的流动资产来弥补潜在的贷款损失或满足任何其它的 流动资金需求。
这个在2008年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松(QE1),其关键 的目的在于稳定银行体系。
QE1实施效果
伯南克看重资产价格对货币政策的传导作用。国泰君安分析师吕春杰认为，美国的量化宽 松政策起作用的主要方式是，通过压低长期利率促进投资需求，进而带动经济走出困境。 截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了 1. 25万亿美元的抵押贷款支持证 券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，。这使 得纳斯达克工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨 幅超过19%。虽然大宗商品和股市在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而 且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不 能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。
美国失业率从2008年底的7. 4%—路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所 回落，但目前仍然停留在9. 6%的高位。
“虽然在第一轮量化宽松货币政策刺激下，道琼斯工业指数大幅上涨，但美国就业率没有 根本改善。”接受《每H经济新闻》采访的银河证券首席经济学家左小蕾向记者表示，
“这说明(QE1)没有起到太大的作用。
2009年