美国次贷危机的传导机制研究.doc

美国次贷危机的传导机制研究.doc美国次贷危机的传导机制研究
摘要：本文对国际金融危机传导机制的理论进行了分析阐述，并将 理论具体运用到对美国次贷危机的国内外传染路径的分析上。
关键词：金融危机 传导机制 次贷危机 防范机制
扭曲的房地产市场泡沫性繁荣，在系统性风险没爆发的时候，依靠市 场充足的流动性及宽松的信贷条件、以及风险在风险衍生链中不断被转移 而得以维持。而一旦市场性风险爆发，信用链断裂，房产泡沫的破灭使得 高杠杆化的金融衍生市场迅速陷入流动性短缺，巨大的“影子银行”陷入 瘫痪，由此导致了金融危机的爆发。
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在房地产市场一片泡沫性繁荣的情况下，联邦基准利率及房贷利率的 17次上调最终将房价打压，还贷成本加大、房屋价值贬值，房贷违约率和 抵押回收率双双加速上升；而银行的呆坏账增加，亏损严重，陷入流动性 短缺；人们预期变得悲观，银行亏损严重，不得不采取清算等措施，紧缩 信贷；在信息不对称的情况下，信用链断裂，导致信贷市场无法正常运转。
风险在房地产市场和信贷市场间的传递主要是通过银行系统。正如 Tobin在“银行体系关键理论”中所分析的，银行等金融中介总是在经济 上行中助长经济的泡沫性繁荣；而在经济转而下行中加速经济的萧条和萎
缩。即加大了经济运行的波动性，使得宏观经济体系在系统性风险面前变 得更加脆弱。
2信贷市场与资本市场之间的传导
资产证券行是美国次贷金融危机从信贷市场传导至资本市场的重要 媒介。
在美国次贷危机中，次级抵押贷款的过度资产证券化使得杠杆率过度 放大，同时也使得风险在衍生链条中积聚和蔓延，加大了金融系统的波动 性和脆弱性；造成风险从传统银行到资本市场的转移，充当了金融危机的 传导链和放大器。
3金融市场向实体经济的传导
金融危机爆发后，房地产和股票市场的一路低迷走跌，使得人们手中 的财富急剧缩水。首先，通过“财富效应”减少了居民的消费意愿和消费 能力；其次，根据“托宾Q理论”，企业市值的下跌将使得重置投资减少, 而更多的是现有企业相互间的并购，导致市场新增投资萎缩；再次，市场 信息的不对称性导致借贷市场资金配置的低效率和投资的非最优，恐慌在 金融市场迅速蔓延，信用链的断裂也使得原本经营良好的企业无法获得信 贷支持，加重了实体经济的低迷，导致恶性循环。
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1贸易渠道
金融危机后，全球贸易及相关行业陷入寒冬，使得以外贸为主导的经 济发展体，如欧盟、日本以及亚非等新兴市场国家的贸易极度萎缩，经济 增速减慢。世界贸易也因此遭受重创。
2金融渠道
资本投资损失
美国是全球金融业最发达的市场，一直以来，其各个金融市场开放， 系统完善，被公认为具有最好的风险回报率，由此吸引了全世界的投资者。 跨国银行等各国金融机构互持资产头寸的相互深入，使得发起于美国的次 贷危机迅速传染至其他国家。
流动性传导机制
金融危机爆发后，流动性短缺引起全球金融业掀起去杠杆化浪潮。资 本市场的萧条使投资者损失严重，流动性出现短缺，个人投资者要求投资 基金的赎回也进一步加重了资金的紧缩程度，信用链断裂；全球流动性短 缺的出现使得国际短期资本流动频率加大，引起市场剧烈波动。
2. 3季风效应
产业联动效应
美国次贷危机的爆发使得全球经济增长陷入停滞进而衰退。全