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2017-2-27 金融工程案例分析 1第一银行公司资产负债管理 2017-2-27 金融工程案例分析 2案例回顾? Banc One ,全美最大的超级区域性银行之一, 其股票价格在1993 年内大幅下跌,由$ (1993 年4月时)下跌至$ (现在, 1993 年 11月14日) ?尽管无法确定股价下跌的具体原因,一些分析家对银行持有的大量金融衍生品进行了批评。这些衍生品用于进行利率风险管理并且是一种组合投资的手段。银行的高级管理层被迫重新回顾其管理过程,并且将决定如何对分析家的关注和问题进行回复。 2017-2-27 金融工程案例分析 3分析框架 1. Banc One 的问题是什么? 2. Banc One 如何管理其利率风险暴露?为什么大量的运用衍生品来管理其利率风险暴露? AIRS? 为什么银行更倾向于用这种工具来管理利率风险? 4. Banc One 如何控制同衍生品组合相关的其他风险? 2017-2-27 金融工程案例分析 41、问题是什么? Banc One 公司背景股价下跌对 Banc One 的影响股价为什么下跌 2017-2-27 金融工程案例分析 5 Banc One 公司背景?总部位于俄亥俄州哥伦比亚,总资产 765 亿美元,是俄亥俄州最大和美国第八大银行持股公司,共有 78家银行子公司?业务战略: ?集中于零售和中间市场商业客户?利用基础手段加强客户服务和帮助管理银行子公司?通过兼并盈利银行实现快速成长 2017-2-27 金融工程案例分析 6 Banc One 公司背景(续) ?兼并交易举例: 1993 年11月,与 Liberty National Bancorp 的交易?兼并目标的选择?交易方式:利益分享,用股票支付 Banc One 的股价$ 以下$-$ $ 以上 Banc One 与 Liberty National 股票比 价值$35 的股票 2017-2-27 金融工程案例分析 7 Banc One 公司背景?经营战略指导原则-- “不平凡的合作伙伴关系”?人事方面权力分散,给子公司经理完全的自治权?信息方面集权,集中每个子公司的财务,生产效率,业绩表现等方面的信息 2017-2-27 金融工程案例分析 8 Banc One 公司背景(续) ?美均资产收益率、平均权益收益率和普通股东权益与资产之比最高,每股盈利连续24年一直保持增长 2017-2-27 金融工程案例分析 9股价下跌对 Banc One 的影响?股东权益的损失?影响到公司并购战略?股权融资并购:稀释效应?会计稀释:每股净收益的降低?经济稀释:股权的销售价格低于其“真实价值”——银行管理者主要考虑 2017-2-27 金融工程案例分析 10 股价下跌对 Banc One 的影响?影响到公司并购战略(续) ?债权融资并购?资本充足度要求等限制了银行的举债数额?税收的影响:现金购买应交税,股权融资免税?会计处理上的差异:现金购买产生大量的无形资产?降低并购程序?当时美国银行业正在进行一场大规模合并,如果停止并购意味着丧失一个特别吸引人的并购机会