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第一银行公司资产负债管理
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金融工程案例
案例回顾
Banc One，全美最大的超级区域性银行之一，其股票价格在1993年内大幅下跌，由$（1993年4月时）下跌至$（现在，1993年11月14日）
尽管无法确定股价下跌的具体原因，一些分析家对银行持有的大量金融衍生品进行了批评。这些衍生品用于进行利率风险管理并且是一种组合投资的手段。银行的高级管理层被迫重新回顾其管理过程，并且将决定如何对分析家的关注和问题进行回复。
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分析框架
Banc One的问题是什么？
Banc One如何管理其利率风险暴露？为什么大量的运用衍生品来管理其利率风险暴露？
什么是AIRS?为什么银行更倾向于用这种工具来管理利率风险？
Banc One如何控制同衍生品组合相关的其他风险？
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1、问题是什么?
Banc One公司背景
股价下跌对Banc One的影响
股价为什么下跌
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Banc One公司背景
总部位于俄亥俄州哥伦比亚，总资产765亿美元，是俄亥俄州最大和美国第八大银行持股公司，共有78家银行子公司
业务战略：
集中于零售和中间市场商业客户
利用基础手段加强客户服务和帮助管理银行子公司
通过兼并盈利银行实现快速成长
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Banc One公司背景（续）
兼并交易举例：1993年11月，与Liberty National Bancorp的交易
兼并目标的选择
交易方式：利益分享,用股票支付
Banc One的股价
Banc One与Liberty National
股票比
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价值$35的股票
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Banc One公司背景
经营战略指导原则－－“不平凡的合作伙伴关系”
人事方面权力分散，给子公司经理完全的自治权
信息方面集权，集中每个子公司的财务，生产效率，业绩表现等方面的信息
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Banc One公司背景（续）
美均资产收益率、平均权益收益率和普通股东权益与资产之比最高，每股盈利连续24年一直保持增长
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股价下跌对Banc One的影响
股东权益的损失
影响到公司并购战略
股权融资并购：稀释效应
会计稀释：每股净收益的降低
经济稀释：股权的销售价格低于其“真实价值” ——银行管理者主要考虑
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金融工程案例
股价下跌对Banc One的影响
影响到公司并购战略（续）
债权融资并购
资本充足度要求等限制了银行的举债数额
税收的影响：现金购买应交税，股权融资免税
会计处理上的差异：现金购买产生大量的无形资产
降低并购程序
当时美国银行业正在进行一场大规模合并，如果停止并购意味着丧失一个特别吸引人的并购机会
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