银行行业：存款研究之三—基础货币和存款准备金.pdf

行 渐飞研究报告 -
业
研
究 银行Ⅱ
推荐 （维持） 证券研究报告

分析师 吴畏 存款研究之三
02138565945 —基础货币和存款准备金
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S0********** 率
行 推荐 （维持）
业 2011 年 3 月 7 日

研
投资要点
究
报 事件：
告 自 2010 年 1 月以来，人民银行已经连续 8 次提高存款准备金率使得大型银行以及中小型银行（不考虑
11 月曾经实施的差别存款准备金率）的存款准备金率已经上升到 %和 %的历史高位。未来存款准备
金率还有多大的上调空间成为市场上莫衷一是的议题。本文试图从中央银行学理论出发，为广大投资者梳理
基础货币投放和货币乘数相关的基础知识，尝试为一些似是而非的市场观点提供更为学究的思考，希望能够
在这你方唱罢我登场的铁槛寺里抛出一个小馒头。

点评：
z 关于“由于存贷比的上限是 75%，所以存款准备金率最高也只有 25%”
持有这种观点的投资者可能对我们货币当局为什么使用存款准备金率的最终意图没有理解的十分全面，
货币当局之所以持续地上调存款准备金率，其核心动因就是因为基础货币的持续投放压力在 2010 年以
来就一直没有缓解过。在比较静态场景分析下，如果货币当局确定了一定的货币