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企业债务融资实证研究


摘 要：从关于债务融资的传统理 论中，我们了解到企业的债务融
资受多种因素的影响，其中包括企业的盈利能力，偿债能力和企业的成长
机会等。本文通过研究模型的设定，选取 2006 年上市公司的有关数据，
重复国内外学者实证研究过程，检验影响企业债务融资的各种因素的相关
性和显著性，结果发现，若对单一指标进行相关性分析时，影响不太显著，
但若把成长机会(托宾 Q)， 盈利性 ROA，流动比率，非债务税盾，市盈
率(PE)这五个指标组合，采用逐步线性回归来验证它们对债务结构的影
响，结果是很显著的。

关键词：债务融资；实证研究；相关性检验；显著性测试
Key words : Debt financing pirical research correlation test
Significance test


一、文献综述
过去 20 多年来,资本结构影响因素实证研究文献很多,中外学者就企业
规模、盈利能力、抵押性、成长机会、非债务避税等因素与企业资本结构
的变动关系进行了大量的研究。本文按照负债融资影响因素简要归纳如
下:
。Warner(1977)指出,规模大的企业具有更强的负债能力和更
1 : .

高的负债比率。因为大企业具有较雄厚的实力和稳定的获益能力，因而能
够利用长期举债中的规模经济，甚至具有同债权人讨价还价的能力
（Marsh，1982），而且大公司具有信息不对称水平较低、破产风险低和融
资成本低等发行长期债务的优势，（Michaelas et al，1999；Titman 和
Wessels，1988）。因而可以负担更高的负债率而且倾向于发行长期债务，
而小公司则倾向于发行短期债务（Fama 和 Jensen，1983；Rajan 和 Zingales，
1995）。Baxte