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风险投资对中小企业经营绩效影响研究
 
 
王千
摘要：文章首先对关于风险投资和中小企业绩效的国内研究现状进行梳理，然后进行实证研究，选择60家规模相近、上市时间相近、行业背景相近的在深圳证券交易所中小板上市的高新技术企业作为研究样本进行分析。选用数据包络分析法对样本企业的绩效进行比较，结果显示，有风险投资介入的企业的经营绩效明显优于无风险投资介入的企业。
关键词：风险投资；中小企业；经营绩效
我国的经济发展是以中小企业作为基础，近年来，我国中小企业虽然快速发展，但融资难的问题也还一直制约着中小企业的发展壮大。事实上，许多中小企业拥有先进技术和经营模式，但其财务制度有一定的缺陷，影响了商业银行对信贷风险的控制，所以在现行体制下商业银行很难全力满足中小企业的融资需求，也没有办法全力扶持中小企业。风险投资的产生刚好符合中小企业对融资的需求，风险投资也成为了中小企业重要的融资渠道。
近年来，风险投资机构作为我国中小板上市公司的重要投资主体，其大都参与了中小板上市公司的融资、扶持管理运作，因此，深入研究风险投资对中小企业经营绩效的影响，对我国风险投资行业、中小企业以及中小板市场的健康发展具有重要的理论意义和现实意义。
一、风险投资与中小企业绩效的国内研究现状
（一）风险投资的国内研究现状
孙天立（2012）分析了我国中小企业融资难的原因包括中小企业信誉低，借贷双方信息不对称，资本市场直接融资渠道不畅通等，并指出由于风险投资特殊的投资方式及风险投资对中小企业经营的积极参与，使得风险投资成为中小企业融资的有效渠道。龙勇，庞思迪，张合（2010）认为风险投资不仅为企业提供了必要的资金，还通过投资后管理对高新技术企业的治理结构具有重要影响。龙勇，庞思迪，张合（2010）认为风险投资不仅解决了中小企业的资金困境，还介入企业的管理当中，这对企业的治理结构产生了重大的影响。然而侯建仁（2010）的研究却有不同的结论，他认为风险投资并没有对企业的业绩产生显著的影响，只是为企业提供增值服务，在一定程度上提升企业的市场价值。
（二）中小企业绩效研究的国内研究现状
陈见丽（2012）以2010年11月前在创业板上市的134家公司为样本，通过研究发现：有风险投资背景的企业业绩增长显著高于无风险投资背景的企业，但风险投资的参与度并不与企业的业绩增长存在显著的正相关关系，当风险投资的持股比例超过30%时企业的业绩增长明显变差，因而提出企业应当适度引入风险投资。吴超鹏、吴世农等（2012）以 2004～2010 年间在中小板上市的
1384家上市公司和291家风险投资机构进行研究，发现风险投资不仅能够缓解公司投资资金紧张的问题，还能够对公司过度投资自由现金流的行为进行有效的抑制，并且只有高持股比例、非国有背景的以及具有高声誉的风险投资机构介入才能有效地改善上市公司的外部融资环境，促进企业投融资行为的规范化和理性化。范宏博（2012）采用Logit回归分析方法对通过对2004年至2010年我国的风险投资和被投资企业进行研究，发现我国风险投资业绩的主要影响因素是投资企业的质量，与风险投资机构的经验和网络不存在明显关系，风险投资提供的增值服务对其投资业绩的影响并不明显。
二、实证研究
本文采用DEA方法对中小板上市企业进行绩效评价，主要考察的是风险