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格雷厄姆的神奇选股指标.doc格雷厄姆的神奇选股指标：低于 10 倍市盈率
年 10 月 22 日 02:05 刘建位第一财经日报
1976年9月 21日， 82岁的投资大师格雷厄姆去世。在他去世 半年之前的 3 月 6 日，《金融分析师》杂志刊登了巴特勒 (Hartman L. Butler)对他的访问，其中格雷厄姆提出了一个神奇的选股指标。他本 人进行了能够想到的各种检验，分析期限长达 50 年，结果业绩都大 幅战胜市场。这个结果让格雷厄姆放弃过去重视选择个股的一贯做法， 改用简单的指标组合选股。更加神奇的是，我按照这个指标对过去 5 年的A股市场进行了检验，结果也神奇得让我感到吃惊。
不多说了，直接看格雷厄姆访谈中如何提出他的选股神奇指标。
巴特勒：什么时候你决定写作你的经典著作《证券分析》的呢？
格雷厄姆：大概是在 1925 年，当时我想我在华尔街已经做了 11 年了，已经积累了丰富的投资经验，足够我写一本关于投资的书 了,,结果是，一直到了 1934年我才真正开始和大卫•多德一起开
始写作这本书。 他是我在第一年上课时来听课的一名学生。 那时他是 哥伦比亚商学院的一名助教，非常渴望学习更多的知识。很自然地， 在我写作这本书的过程中， 他是必不可少的一位助手。 这本书的第一 版在 1934年出版了。
巴特勒：这就是人们经常提到的“那本书” ，对吧？ 格雷厄姆：人们把《证券分析》称为“格雷厄姆和多德的投资圣 经”(Bible of Graham and Dodd)。不过，尽管我过去多年来非常勤奋 努力地研究证券分析的各种细节问题， 但是现在我对此已经失去了大 部分兴趣。 我觉得这些证券分析的细节问题相对而言是不重要的， 我
的这种看法在某种意义上来说把自己置于整个投资行业的对立面。 我
认为，只要用很少一些分析技术和很少几个简单的投资原则， 投资就
可以做得很成功。关键在于要有正确的基本原则和坚持基本原则不动 摇的性格。
巴特勒：我个人的经验是，必须对不同行业进行学习研究， 才能 认识到不同公司管理上的巨大差别。我认为这是一个分析师才能够给 出答案的问题。
格雷厄姆：哦，对这一点我并不否认。但是我有很大疑问的是， 分析师们运用这些选股方法精选个股总体而言能够取得多大的成功？ 我在过去几年自己的投资操作中一直重点强调的是组合投资。 购买符
合几个简单的价值低估标准的一组股票， 不管属于什么行业，也极少 分析个股。我近来写了一篇关于选择普通股的三个简单方法的文章， 刊登在你们的研讨会论文集中。
我刚刚完成了分析期限长达 50年的研究，应用这些简单的选股 方法，从穆迪工业股板块中的所有股票进行选择， 选出符合标准的一 组股票。我发现过去50年这种简单选股方法的业绩非常好，高达道 琼斯指数涨幅的两倍。因此我的热情从选择个股转移到选择一组股票。 我期望的业绩目标是在大多数年份能够取得相当于债券利率两倍的 股票投资收益率。应用红利的标准，或者运用资产价值的标准，选出 一组股票，也可以取得良好的投资业绩。我的研究表明，最好的业绩 来自于简单的盈利标准。
巴特勒：我总是认为，我们用每股股价除以每股收益的市盈率, 而不是用每股收益除以每股股价的盈利收益率作为标准真是太糟了。 明白一只股票的盈利收益率是 %的实