人民银行再次上调存款准备金点评.docx

人民银行再次上调存款准备金点评.docx人民银行再次上调存款准备金点评
中国人民银行 12 月 10 日晚决定，从 2010 年 12 月 20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 个百分点。
个人看法：
（ 1）由于公开市场的彻底瘫痪以
人民银行再次上调存款准备金点评
中国人民银行 12 月 10 日晚决定，从 2010 年 12 月 20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 个百分点。
个人看法：
（ 1）由于公开市场的彻底瘫痪以及 3 年期央票的停发，央行公开市场操作
已无法正常回收流动性，而接下来几周的公开市场到期量相对较小，但 2011 年
月份的到期量相当大，央行仍将被迫释放流动性，而央行加息受到宏观制约非常大，因此在 2010 年一季度前，我维持央行将继续采取上调存款准备金率的方式来回收流动性的观点，且仍有上行操作空间。
（ 2）央行选择在 11 月 CPI 公布之前上调存款准备金率，表明 11 月份的 CPI 可能是管理层年内认为的年内高点。随着国家的宏观干预措施的逐步实
施，后续 CPI 有望下行。
3）尽管加强公开市场的回笼力度也是对冲热钱流入引起的基础货币增加的主要方法之一，但由于目前一二级市场利差和加息预期始终存在，影响了央行在公开市场上的回笼能力，因此，准备金率已经成为现阶段央行对冲热钱带
来的额外流动性的主要手段。上周央行公开市场操作：货币投放 750 亿元、回
笼 110 亿元，实现净投放 640 亿元，为连续四周实现净投放，公开市场操作彻底瘫痪，一二级市场继续倒挂严重。 11 月份已实现净投放 1075 亿元。除 8 月份回笼 1090 亿元外，自今年 5 月份以来，央行已连续多月实现净投放。
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4）央行再次上调准备金的原因之二是 11 月的新增信贷继续超增。鉴于目前信贷需求依然稳定，预计全年信贷可能将超过 万亿，因此，央行连续两次
上调准备金，一方面表明目前信贷需求情况良好，另一方面也表明管理层对11
月和全年的新增信贷继续超预期采取了防范措施。央行公布11 月信贷数据显
示 11 月人民币贷款增加 5640 亿元，这一数据远超出预期。今年 1 月至 10 月，新增人民币贷款 万亿元，加上 11 月新增的 5640 亿元，新增贷款目前已超过 万亿，距离 万的信贷目标仅有 360 亿。从目前来看，今年的信贷规模难以控制，可能会到 万亿到 万亿。