海翔药业研究报告(8).pdf

[table_main] 公司点评
[table_reportdate]
医药生物
研究所 2010 年 10 月 28 日


公司研究公司点评跟踪评级_维持:短期_推荐,长期_A
三季度收入增长加快,股权分摊致费用增长

——海翔药业(002099)公司点评
国都证券核心观点股价走势图
,业绩符合预期。7-9 月,公司实现收入 亿[table_stock]2009-10-27~2010-10-27
元,同比增长 %,增速较二季度提高 个百分点,归属于母公
司净利润 2765 万元,折合每股收益 元,较去年同期增长 %。 196%
前三季度,公司共实现营业收入 亿元,同比增长 %,归属于
母公司净利润 7441 万元,同比增长 %,业绩符合预期。 141%
,核心产品价格稳定。7-9 月,公司综合毛利率为 86%
%,同比提高 个百分点。毛利率同比大幅提升主要是因为公
司产品结构优化,4-AA 等高毛利产品收入占比提高。核心产品方面, 31%
4-AA 保持 1300 元/kg 的报价。4-AA 具有较高的技术门槛,目前只有-24%
海翔药业、海滨制药、日本曹达等少数几家企业能做到规模化生产。稳 09-10 10-1 10-4 10-7 10-10
定的竞争格局有利于 4-AA 价格长期保持稳定。上证综指海翔药业

。因为实施股权激励计划,公司在三季度
计提股权分摊费用。报告期内管理费用为万元,较二季度增长
3388 763 基础数据[table_data]
万元,管理费用率也上升至 %,较去年同期上升了 个百分点。
长期负债由 3000 万增加至 6800 万,财务费用也环比增加 238 万元。总股本(万股)
因为相关费用增加,三季度业绩稍低于二季度。流通A股(万股)
继续放量,合同定制期待超预期。从国内美罗培南原料药的出
-AA 52周内股价区间(元) -
口情况来看,三季度行业仍维持较高景气度,4-AA 需求仍将保持增长。
公司作为 4-AA 龙头,将充分享受行业的增长。合同定制方面,三季度总市值(亿元)
来自勃林格公司的合同订单总体平稳,按照上半年的订单测算,全年预总资产(亿元)
计超过 亿元。
每股净资产(元)
,克林霉素有涨价的可能。10 月 25 日,天方药业将盐酸林
6个月
克霉素报价从 380 元/BOU 上调至 400 元/BOU。盐酸林可霉素是克林目标价
霉素的重要原料,其涨价的压力将直接传导至克林霉素。从历史价格来 12个月
看,克林霉素价格与林可霉素价走势具有一定的相关性。近期部分企业
报价已经将克林霉素报价由 530 元提高至 560 元。我们不排除公司在相关报告[table_relation]
四季度提高克林霉素报价。
1.《国都证券-