七收益分配管理.ppt

项目七 收益分配管理
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学习目标
【技能目标】
● 能运用股利理论
● 能根据企业自身发展目标确定合理的股利政策
【知识目标】
● 了解收益分配管理的有关政策规定
● 熟悉我国企业收益分配的一般程序
● 掌握几种常用的股利分配利相关理论
与股利无关理论相反，股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下几种：
(1) “手中鸟”理论。
(2) 信号传递理论。
(3) 所得税差异理论。
(4) 代理理论。
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二、影响利润分配政策的因素
１．法律因素
（1）资本保全约束
（2）股利出自盈利
（3）偿债能力约束
（4）资本积累约束
（5）超额累积利润
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２．股东因素
　　股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生一定的影响。
　（1）稳定的收入和避税 　
　（2）控制权的稀释
　（3）逃避风险的考虑
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３．公司的因素
　　就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素
（1）盈余的稳定性
（2）资产的流动性
（3）举债能力
（4）未来投资机会
（5）资本成本
（6）债务需要
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４．其他因素
（1）债务合同约束
（2）通货膨胀
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三、股利政策
1. 剩余股利政策
采用剩余股利政策时，公司要遵循如下四个步骤：
(1) 设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本将达到最低水平；
(2) 确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；
(3) 最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；
(4) 留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。
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剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。
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2. 固定或稳定增长的股利政策
固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来应予不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这一政策下，应首先确定股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。
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固定或稳定增长股利政策的优点：
(1) 由于股利政策本身的信息含量，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。(2) 稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。(3) 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响(包括股东的心理状态和其他要求)，为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或鼓股利增长率更为有利。
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固定或稳定增长股利政策的缺点有，股利的支付与企业的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增长的股利，这可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化。此外，在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。
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3. 固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高，公司留存的净利润越少。
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固定股利支付率的优点：(1) 采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。(2) 由于公司的获利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着公司收益的变动而变动。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。
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固定股利支付率的缺点：(1) 大多数公司每年的收益很难保持稳定不变，导致年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，称为公司的不利因素。(2) 容易使公司面临较大的财务压力。这是因为公司实现的盈利多，