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人口老龄化背景下德国金融体系研究
第一章 人口因素是金融体系演变的最重要因素之一

在全球人口结构呈现老龄化趋势的背景下，金融体系如何调整以人
口应对老龄化挑战，并进一步利用人口老龄化带来的国高储蓄率源自政策引导 .................. 31
第一节 补贴政策鼓励储蓄
......................................... 32
第二节 税收政策带来税收储蓄
..................................... 34 第四章
养老体系改革的先行者 .................................... 38
第一节 核心在于自己为养老负责................38
养老体系发展不断完善 ............................. 42
第三节 改革养老体系以应对老龄化 ................. 45
第五章 以稳定为要务的住房金融体系 ................. 52
第一节 老龄化下巨大且稳定的房产市场 ......... 52
第二节 构建普惠型租房体系 .................... 57
第八章 鼓励传统产业投资的证券市场
第一节 推动德国证券市场的发展

按标价差幅、交易成本、交易量和换手率（即交易额与市值的比例
）衡量，德国证券市场具有较高的流动性。Booth et al.
(1999)就德国IBIS交易系统（1997 年被Xetra
替代）中30个最流动性股票的标价差幅，与纳斯达克30
个最具流动性的股票进行比较，发现 IBIS的差幅更低，%，%。Jain(2001)也通过标价和有效
买卖差幅对交易成本进行衡量，发现德国交易成本低于英国，高于美国（
尤其是 NYSE）和日本。在交易成本方面，Ellul（2002）使用 1996
年数据，对 IBIS 的交易成本与法国 CAC 体系和 SEAQ
的进行比较，发现IBIS交易成本最低。Plexus
Group（2000）则基于公司数据对执行成本进行了国际比较，对大型、中
型和小型股本的交易成本进行了衡量，发现德国中型股本的交易最为昂贵
。有关大型和小型股本的小和中等规模订单的执行成本与美国类似，大订
单（超出每天交易订单额平均的
50%）具有较高执行成本。此外，Jain(2001)比较了四个主要交易所的交
易量（百万美元）和换手率，发现德国换手率高于其他国家。
第二节 新市场昙花一现
早在 1980
年代，德国就高科技（例如研发）行业发展滞后的根源展开了大量讨论。
归纳起来，德国高科技行业不发达的原因主要有以下两个方面：第一，德
国金融体系的制度结构特征不利于高科技行业的发展。