国债发行规模的干扰因素.docx

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二、影响国债发行规模的因素
 
1．国民生产总值GDP。一，属于宏观因素，对国债发行规模具有重要的影响。一方面，GDP越大，越具有发行国债的能力和基础；而另一方面，GDP越大也削减了发行国债的目的性。
 
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2．居民储蓄收入S。这反映了该国对于国债的应债能力和认购能力，储蓄越多，则说明居民越具有资金来购买国债。
 
3．财政赤字CZ。弥补财政赤字是发行国债的目的之一，在财政收入越低、财政支出越高即财政赤字增大的情况下，国债就会增加发行量，以缓解财政压力。
 
。有时发行新债是为了偿还已发行的旧债，所以国债累计余额和国债还本付息额两个因素也是影响国债发行规模的主要因素。其中，国债累计余额会影响负债比率，而负债比率出于保证负债的安全性又会制约国债发行额。国债还本付息额的增加会要求国债发行规模的扩大，以应对债务利息的支付。本文根据1980～2010年我国的年度经济数据，首先运用向量自回归模型（VAR）和向量自回归误差修正模型进行协整检验、Granger检验、方差分解，然后建立我国国债模型，并据此对未来5年的国债发行额进行预测和分析。
 
三、计量模型与数据说明
 
1．计量模型的选择。本文选取的计量模型如下：Yt=Z0+Z1Yt-2+…+ZiYt-i式中：Yt=（GZ，GDP，S，CZ，YE，BX），GZ表示实际国债发行额；GDP表示实际国民生产总值；S表示实际居民储蓄；CZ表示实际财政赤字，即财政支出与财政收入的差额；YE表示实际国债累计余额；BX表示实际国债还本付息额；Z0…Zi表示待估的参数矩阵，有i阶滞后期；εt表示随机扰动项。由于似然比检验法有一定的局限性，因而一般通过AIC和SC最小的准则来确定模型的最优滞后阶数。
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2．数据说明。本文采用的1980～2010年的年度经济数据，主要来源于中国统计年鉴和中国财政年鉴，数据基期为1980年。在选取的数据中，着重利用价格调整指数包括1980～1985年的居民消费指数和1985～2010年的居民消费指数，并将六个变量的名义值转化为实际值，避免模型数据出现波动性，以能准确地估计国债的发行规模。这里需要解释的是，一般研究中多数采用影响因素的对数形式来建立模型，但由于本文中所选取的影响因素实际财政赤字（CZ）在1981年、2007年的数值为负，不适宜