通胀趋势凸显 周期涨价狂欢.pdf

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通胀趋势凸显周期涨价狂欢《股市动态分析》研究部
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．争当下的涨价扩散特征喝ú抗ひ灯罚旱痹峦喝ú抗ひ灯罚夯繁纫挥备、通信电子；随着经济的复苏步伐，人们对于通胀上行的预期逐渐得到增强，基础原材料类的全球大宗商品价格将能力指标项中，如糟；，”；、�谝弧！哿�维度来进行考察评判，陈果团队发现所研究行业可分�．�李迅雷的观点与央行货币政策委员会委员王一鸣类似，可能与决策层当前的判断更接近。王一鸣近日指出，现在国际大宗商品特别是能源价格上升，给能源化工行业带来缓冲。但这轮大宗商品价格上升主要是经济加快复苏、需求恢复新增长和流动性相对宽松的作用，≮嘲�托盼格爱弹并瓜意球蔫侩捂．�、燃持虽然各家观点既有相同的，也有不同点，但至少没人认为目前��峥焖倩芈洌�虼硕唐诳矗��价压力还得持续。虽然市场多数人认为中长期不具备持续涨价基础，但后面具体如何演绎还要且行且观察。不少投资者担心，大宗商品／原材料涨价，对中下分析，历史统计数据显示，中下游制造业向其下游传导成本能力确实偏弱。他们以“完全消耗系数”的方法测算煤炭石油、黑色金属和有色金属三大类原材料在各个中下游行业产品中的构成情况，发现中下游制造业三类原材料占比普遍大于�％，因此大宗商品价格上行不可避免地带来成本端压力。另一方面，通过构建并测算各大类行业的“生产成本指数”和“成本传导系数”，结果表明，中下游的设备制造与可选消费行业的成本传导能力确实明显偏弱。大宗商品价格大幅上涨成为悬在中下游制造业头上的达摩克利斯之剑。以存货周转天数衡量，原材料上涨反应到中下游企业盈利能力指标上的时滞期约为�黾径取；峒�准则一般采用先进先出的存货计价方法，以存货周转天数来粗略的衡量各个板块从购进原材料上涨反应到企业盈利表现的时滞期，发现多数制造业板块的存货周转月数集中在��个月，即对于多数行业而言，存货购进价格的提升会在约�黾径群蠓从Φ狡笠�结合历史复盘结论、议价能力和成本控制模型以及景气度三个为两类：一类为原材料主导毛利率波动，大宗商品上叫吖刚洲续��企、��篇���幔骸劭�≯�緅�。��辍辏�祝唬籮�铮涸蟟�簈�芬籪�许．���鉯、渺参��鹙爱�啵畗曩�窖�的叼以鞠曩￡喻传孕到奠，蔓’，、，矗∞囊乔奠。��年第�期�吖冲彖来�痮���口。�ⅰ���ⅲ�万方数据
投资者该如何应对�涨大概率将对企业毛利率带来负面影响；另一类为景气度主导毛利率波动，景气上行期产品提价有望覆盖原材料价格上行。具体可见表一。通胀压凸显大，�赏蹲收吒萌绾斡Χ阅��鄣�浓缩请见表二�任泽平认为，流动性拐点再度确认了市场风格切换。�麓媪可缛谠鏊����ィ�壬显孪陆�个百分点；�增速���ィ�壬显禄芈�．�个百分点。这轮流动性拐点的顶部不会太尖，斜率较缓。§、低估值块等。这站在宏观从上到下的视角，逻辑线索是十分清晰的。中信秦培景表示，一春节后至��日，分析师有效覆盖全部个股��年��一致预测净利润被上调���ィ�嘟现�拢�浴懊┲�数”为代表的“核心资产”，盈利预测整体仅上调了���ィ�渲��サ难�竟�出现了盈利预测下修。盈利上修幅度最大的�鲂幸捣直鹞8痔�⒂猩ń�属、石油石化、交通运输和煤炭，均为工业周期板块，且上修幅度均超过�％；��拖�寻蹇榈拇蟛糠中幸���年盈利预测整体都出现略微下修。从市场反应来看，尽管投资者对工业周期板块一季