从资管新规《指导意见》看未来政策导向二).doc

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从资管新规《指导意见》看未来政策导向二)
《从资管新规《指导意见》看未
来政策导向（二）
在《从资管新规《指导意见》看未来政策导向（一）》系列文章结尾，给到大家几点思考：
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从资管新规《指导意见》看未来政策导向二)
《从资管新规《指导意见》看未
来政策导向（二）
在《从资管新规《指导意见》看未来政策导向（一）》系列文章结尾，给到大家几点思考：
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《指导意见》过渡期以及下发时间确定的思考。
本文将结合上篇文章中对《指导意见》具体分析内容，同时依据当前的具体实施环境做解读如下（本文分析主要以银行业理财产品为例）：
解读一：关于投资者的接受程度以及净值投资要求对资管规模的影响的思考。目前理财客户大部分不愿意接受净值型产品，如果都改为净值型，理财资金以及资产规模是否会受此影响？
由于新规涉及银行、信托、证券、基金、期货、保险等多类机构的众多产品及其近百万亿元资金，新规会否对金融行业造成较大冲击？对于消费者来说，随着刚性兑付被打破，理财习惯又会发生怎样的变化？是接下来整个金融市场不得不考虑的问题。
首先，对于投资者而言。先来理解什么是净值型理财产品。以银行理财产品为例，传统的银行理财产品期限是封闭的，收益率大多是固定的，但是净值型理财产品的期限是开放式的，收益率不确定，根据理财资金的运行情况而定，产品净值定期变动，受益的不确定性也随之增加，投资的受益以及风险都有可能加大。
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而以往理财产品投资市场投资者的投资情况是：存量客户无论是企业或是个人对于净值化产品的接受程度有限。国内资管市场发展时间较短，大部分投资者并不能够适应储户到投资者的角色转换，对于风险的容忍度较低。而银行理财一方面享有银行长期积累的声誉作为基础，叠加刚性兑付的存在，充分契合了投资者的需求。
但本质上这种“保本保息”的投资特点， 从金融市场的发展看，属于刚性兑付行为，严重扭曲了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，扰乱市场秩序，同时也加剧了道德风险。《指导意见》出台后，将打破刚性兑付，保本保息的理财产品将成为历史。
所以，投资者长期以来将银行理财产品视同为银行存款的理财习惯应该向“自负盈亏”的理念去转变。当然，这还需要较长的时间来培养。
其次，对资管规模的影响。一方面，对银行本身的要求提高。不同于现在市场上主流的银行给出预期年化收益率的理财产品，净值型理财产品的运作模式类似于开放式基金，收益率并不确定，不给出预期收益率。
虽然在指导意见实施后的一段时期内，允许存量预期收益型产品与净值型产品并存。且目前国有大行和主要股份制银行都已经在发行净值型产品，但一位股份制银行战略规划部人士坦言，“相对预期收益率产品，净值型产品对银行的要求更高，对中小银行的冲击更大，”相对而言，小银行其实根本不具备净值型的系统。另一方面，还面临着银行与投资者的双重抛售压力。反馈意显示，现阶段银行理财客户风险偏好低、对净值型产品接受程度低，快速地打破刚性兑付将导致客户大量赎回理财产品，造成理