2017年人民币汇率与美元指数走势分析.doc

2017年人民币汇率与美元指数走势分析
　　要预测2017年人民币汇率走势，美元指数是绕不开的话题。与传统盯住篮子汇率制度不同，当前人民币汇率形成机制同时参考了收盘价和篮子货币，不仅要化解美元指数上涨的冲击2017年人民币汇率与美元指数走势分析
　　要预测2017年人民币汇率走势，美元指数是绕不开的话题。与传统盯住篮子汇率制度不同，当前人民币汇率形成机制同时参考了收盘价和篮子货币，不仅要化解美元指数上涨的冲击，还要承担境内外汇市场供求失衡的压力。这导致人民币汇率与美元指数之间的关系存在一定的非对称性，并不是简单的此消彼长关系。　　2016年2月，央行正式公布“收盘价+篮子货币”汇率形成机制。出台该政策的初衷是希望运用篮子货币，稳定人民币汇率，让人民币汇率的贬值幅度与美元指数升值幅度大致相等。然而，事与愿违，2016年，美元指数仅仅升值4%，人民币汇率贬值幅度却达到7%。　　理论上，篮子货币与收盘价分别对应篮子汇率制度和浮动汇率制度。我们可以在国际上找到对应的货币与人民币做对比分析。　　首先对比人民币与新加坡币的走势。新加坡货币当局实施的是严格盯住一篮子货币的汇率制度。由于2016年美元指数前低后高，新加坡币也呈现前高后低的特征。人民币汇率则一直在承担收盘价带来的贬值压力，无法出现新加坡币的双向波动。最终，2016年全年，新加坡币仅仅对美元贬值2%，人民币却对美元贬值7%。另一方面，新加坡的篮子基本稳定，人民币的CFETS货币篮子却贬值了5%。下载APP 查看资讯更方便　　接下来对比人民币汇率与实施浮动汇率的新兴市场国家货币走势。我们采用11个主要新兴市场均加权汇率作为参考标准，以2016年1月1日为基期，对比分析人民币对美元和新兴市场货币走势。新兴市场货币走出了一条正弦曲线，全年波动率上下10%，但是贬值幅度仅为1%。人民币汇率则呈现持续下探的态势，即使新兴市场货币在3月至11月震荡波动时，人民币汇率依然持续贬值。　　显然，人民币汇率既没有像新加坡币稳定货币篮子，也没有像新兴市场货币一样双向浮动。究其原因，在于中国经济相对疲弱的基本面和汇率形成机制中内嵌的贬值预期。在这种情况下，中国外汇市场难以出清，美元指数下跌时，人民币难以对美元升值。在美元指数上升时，人民币却加速对美元贬值。对于汇率机制的缺陷，我们团队在此前的文章中做了非常详细的说明。感兴趣的朋友可以参考余永定、张斌、张明和我发表的人民币汇率系列文章。　　在当前的汇率形成机制下，人民币汇率贬值并非完全基于美元指数绝对值变动，仅仅通过美元指数的上下波动，就可以让人民币汇率逐步贬值。举个例子，在今年1月至4月，美元指数下跌了5%，%。10月至11月，美元指数升值5%，%。美元指数一下一上基本持平，人民币汇率贬值幅度却达到2%。　　根据2016年的经验，美元指数从年初的99到年末的103，虽然水平值只上涨了4%，但一年内美元指数有5次小波动。每一次美元指数下行1%时，%的升值，但是美元指数上行1%时，%的贬值。经过这5次反复，最终人民币的贬值幅度远远超出了美元指数一年内升值幅度。　　因此，不能简单的用美元指数年初至年末的水平值变动来预测20