我国开放式基金流动性风险的探究.pdf

到影响。目前我国开放式基金运作时间较短,缺乏经验,证券市场还不完善,市场投资者还不成熟,这些因素都将诱发流动性风险发生。毋庸置疑,开放式基金流动性风险问题已经成为影响开放式基金行业稳定与发展的重要问题,因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义。二、主要内容及观点基于上述考虑,本文从开放式基金流动性风险的涵义、特征出发,从开放式基金赎回的流动性风险和资产的流动性风险两方面来研究,通过运用比较、规范和实证相结合的研究方法来进行分析,力图提出防范开放式基金流动性风险的有效措施。据此,笔者将本文分为以下四部分:第一部分系统阐述了开放式基金流动性风险的涵义、影响及其特征。文章首先对并放式基金流动性风险的涵义做了深人地分析。开放式基金流动性风险是指基金管理者在面临持有人赎回压力时,难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。然后分析了它的影响及其特征,指出开放式基金流动性风险与银行挤兑既有相似又有区别,进而通过与封闭式基金比较得出:开放式基金由于其运行机制,具有比封闭式基金更大的流动性风险。第二部分对开放式基金赎回的流动性风险加以分析。文章首先用委托—.代理理论对开放式基金的赎回机制进行分析:开放式基金的赎回机制傅得它比封闭式基金提供了更多、更及时·更准确的信息,从而更有利于作为委托人的基金投资者,更接近“均衡状态”,但同时也加大了其流动性风险。然后对17只开放式基金的赎回现状及原因加以分析,从基金类型、发行时间、首发规模、投资者状况和基金业绩等方面进行了实证分析,发现投资者赎回是由多方面因素决定的,尤其我国开放式基金的投资者高度集中,这很大程度上加大了其流动性风险。文章进而结合我国开放式基金的信息披露和诚信的实际情况,多角度分析了影响开放式基金赎回的流动性风险因素。第三部分对开放式基金资产的流动性风险进行分析。文章从资本市场和基金管理公司两方面来考虑。资本市场方面主要从资本市场目前的发展状况和股票市场的流动性来阐述,由于我国资本市场的“政策市”特征,以及资本市场深度和广度的局限性,使开放式基金资产的流动性风险很大。我国股票市场看起来流动性很强,但通过分析可知股票市场流动性很弱,再加上基金持股结构的同构化,这些因素都加大了开放式基金资产的流动性风险。进而文章又从基金管理公司的角度来分析:基金管理人的经营管理能力对其资产的流动性有着决定性的作用,文章通过晨星中国基金业绩排名情况来分析基金管理人的能力,而且目前基金管理人按管理资产的规模提取管理费,投资业绩的好坏不直接影响基金管理人的收人,这都很难保证其资产的流动性;此外,基金管理公司的治理结构也直接影响其经营状况,我国基金管理公司存在绝对或相对控股的状况,即使在均等股权结构的基金管理公司,权力主要集中于总经理手中,董事长更多地是一个虚职。第四部分是文章的核心一部分,借鉴国外经验,结合我国实际情况,尝试性地提出了防范开放式基金流动性风险的有效措施。文章从微观和宏观两方面来论述。微观方面又从资金的需求面和资金的供给面来阐述,提出要用优秀的基金管理人去提高基金的业绩,借鉴国际上通行的现金持有量控制方法—现金随机模式,我国基金管理人可利用此方法保持其合理的现金持有量,并借鉴美提出的流动性指数指标,基金管理人可在进行股票投资组合管理时,利用其指标确保所选股票的流动性。此外,基金管理公司要从加强基金信息披露、品种创新、产品营销、树立品牌等方面去提高开放式基金的流动性。文章还指出要培育基金管理人足够的诚信意识,管理者要用诚信的高标准树立企业和员工的形象,让广大投资公众对投资基金树立信任感。宏观方面主要从拓宽融资渠道、实行做市商制度、资本市场的工具创新和机制完善以及监管等方面来论述。文章借鉴主要国家和地区关于开放式基金融资的规定,结合我国的有关规定提出我国开放式基金融资的办法。文章还构造了我国完善的投资基金监管体系,特别根据我国的实际情况提出我国要建立投资基金自律体制,成立“中国投资基金公会”,并且政府要打破行业樊篱,加强各监管部门之间的协调,协调的目标既包括各监管当局对证券投资基金的统一监管,也包括如何共同为各自监管范围内的证券投资工具创造公平的竞争环境。三、主要贡献本文选题紧扣我国证券市场发展的脉搏,以开放式基金这一我国证券市场的新生事物为研究对象,选其流动性风险作为研究内容,以成熟市场经济国家开放式基金的运作为经验背景,结合我国实际情况,对我国开放式基金流动性风险进行深人研究。1、本文在基于一定的理论基础上更注重务实性。运用信息经济学的相关理论,采用比较、实证分析和规范分析相结合的研究方法,注重调查研究,通过数据分析来得出有意义的结论。2、比较研究是一种实用的论述方法,它能使复杂的问题明晰、简单化。本文运用比较的方法,