《公司金融》08.ppt

第八章公司长期融资 公司的融资决策主要解决以下几个问题:1、哪一种筹资方式的成本最低?2、多种筹资方式的优势3、怎样组合使总成本最低? 融资方式的分类:1、按期限分,短期融资与长期融资2、按来源分,有内源融资与外源融资 内源融资包括公司盈利积累、职工持股 外源融资包括银行贷款、商业信用、应收账款、股权融资、债权融资、租赁等第一节债券一、债券定价原理 这里所说的债券是标准债券,即到期还本,分期付息,年初发行,利息、本金在年末支付,无所得税。例:某张国债面值100元,期限5年,票面利率2%,年末分期付息,到期还本。(一)债券的基本定价公式???????nttnriMrMV1)1()1(其中,i为票面利率,r为同一风险水平下的市场收益率。 若是半年支付一次利息,则公式为:???????nttnriMrMV12)2/1()2/()1( 每一季度、每一个月支付一次利息的时候则以此类推。(二)计价公式的基本特征1、由于债券票面利率与市场收益率的不同关系,则债券有不同的发行价格。(1)当i=r,即市场利率=票面利率时,债券应平价发行。例:若r=2%,则100%)21(2%)21(1005??????tP(2)当i>r时,即票面利率大于市场利率时,债券应溢价发行。如,当r=1%时,100%)11(2%)11(1005??????tP(3)当i<r时,即票面利率小于市场利率时,债券应折价发行。如,当r=3%时,100%)31(2%)31(1005??????tP2、若票面利率是固定的,那么,公司债券的价值总是和市场收益率的变化呈反方向变动。3、无论债券是溢价发行还是折价发行,投资者购买债券总是只能获得同等风险的市场收益率。