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中央财经大学学报 2002 年第 4 期
中国股市趋向弱势有效之实证研究
The Demonstration of the Weak Efficiency Tendency in China’s Stock Market
刘秀芳
LIU Xiu - fang
(天津财经学院天津 300222)
[摘要] 本文在对中国股票市场有效性的研究结果进行考察的基础上, 运用有效市场理论分析了相
关研究中存在的问题, 最后得出中国股票市场正趋于弱势有效的结论。
Abstract :Based on the survey of China’ s stock market’ s efficiency , this article analyzes the existing issues in the
related survey by applying the efficient market theory , and in the es to the conclusion that China’ s stock market
is going to the weak efficiency.
[关键词] 中国股市有效性弱势效应
Key words : China’s stock market Efficiency Weak efficiency
[中图分类号] F830. 91 [文献标识码] A [文章编号] 1000 - 1549 (2002) 04 - 0052 - 03
本文拟对国内学者有关中国股票市场有效性问与上述观点相对立; 也有的学者认为中国股市尚不
题的研究结果进行检验, 并以有效市场理论的主要是有效市场, 甚至认为中国股市弱势有效的观点值
观点为依据, 分析相关研究中存在的问题, 得出中得怀疑。
国股票市场正在趋于弱势有效的结论, 最后提出提下面, 笔者就学者们的不同研究结果分别予以
升中国证券市场有效性的几点设想。检验。
一、对中国股市有效性各实证研究结果的检验(一) 中国股市弱势有效性检验
近十年来, 中国资本市场从无到有、从小到 1994 年俞乔通过对深、沪两市 1990 年 12 月 29
大、逐步发展, 已成为我国社会主义市场经济的重日至 1994 年 4 月 28 日综合指数的变动趋势进行分
要组成部分。随着中国资本市场发展, 国内学者在析, 得到的实证结果表明, 深、沪市场均不具有弱
对现代经济学进行引介的同时, 对我国资本市场的型效率。1995 年宋颂兴和金伟根对沪市 1993 年初
研究也在逐步深化。他们针对我国资本市场的实践至 1994 年 10 月 29 种股票的周收益率进行分析后
进行了初步而富有成效的分析, 提出了诸多有意义结果表明, 29 种股票价格具有随机游动的特征,
的命题和政策建议, 其中, 中国股票市场的有效性据此认为上海股市达到弱型市场效率。1996 年,
问题即是近年颇受关注的研究课题。吴世农对深、沪股市 1992 年 6 月至 1993 年 12 月 20
国内学者对我国股票市场有效性的研究, 主要种股票的日收益率的时间序列进行分析。结果是,
是借鉴美国学者采用的方法。就目前我国股票市场 20 种股票日收益率的时间序列不存