深圳股市弱有效性的实证检验.pdf

证券经纬lsecuri 胜esstudy
深圳股市弱有效性的实证检验
口李全亮
1摘要〕本文运用有效市场理论,阐迷了不同效率市场所朱用的实证检验方法,概括评价了我国股市效率实证检验的研究状
,采用最近4 年的数据,对深圳股市的有效性进行了实证检脸,得出了深圳证券市
场目前处于非有效市场向弱有效市场过渡的结论,最后指出了造成我国股市低效率的原因,并提出了相应的对策和建议。
〔关键词] 深圳股市;有效市场理论;实证检脸
[中图分类号】F8 1文献标识码】A [文章编号] 二006 一5024(20 07)09 一0142 一03
「作者简介1 李全亮,,研究方向为管理决策理论。(河南信阳 464 0臼))
一、市场有效性的概念
有效市场理论是西方经济学家 20 世纪70 年代初在理性预期假说基础上形成的一种
金融市场理论,其中具有代表性的是法玛( a) 的有效市场假说。该假说认为,由于大
量的证券分析家和交易商都在积极地寻找被错误定价的证券,并积极开展无风险套利活
动,从而影响到证券价格,如果证券价格能够很快地反映所有相关的、可获得的信息,那么
投资者利用基于历史数据的枉何分析方法,都不能获得高于市场平均水平的投资收益。
法玛提出的有效性实际上是指市场的信息效率。按照影响股价的信息集的差异,可以
将市场效率划分为三种:一是‘弱式有效”,即现时股票市场价格充分反映了所有过去的价
格、收益以及成交量方面的信息,因此没有人能够通过对历史价格运动的分析获得超额收
益。二是“中强式有效”,在中强式有效市场中,现时股票市场价格反映了所有公开的信息,
如公司收益、红利分配、拆股与汇率、利率等宏观指标及有关政治与社会信息等。因此,没有
。三是“强式有效”在
强式有效市场中,现时股票市场价格反映了所有公开的和未公开的信息,没有人能够利用
包括内幕消息在内的任何信息获得超额收益,此时,最佳的交易策略是购存(B盯一an d-
Se】1)a
二、市场有效性实证检验方法
自法玛提出有效市场假说后,许多学者运用多种计量模型,对该假说进行了经验检验,
形成了初步的经验检验方法体系。
对于弱型效率市场,代表性的方法有随机性检验和过滤检验。最常用的随机性检验方
法有序列相关性检验和游程检验。过滤检验是种交易策略检验,当股价从基价上涨一定
的百分比时,买入某股票,而当该股票价格从随后的顶峰卜跌同样的百分比时,就卖出该股
票。这一过程重复进行,如果证券价格时间序列存在系统性变动趋势,使用过滤交易策略将
可获得超额收益。另外,检验弱型市场效率的方法还有日历效应测度,例如,一月效应和周
末效应等。对于中强型效率市场的检验,通常采用的方法有三种,一是基于公司特征的交易
策略的检验,典型的方法有小公司效应检验和低市盈率效应检验。前者是将公司按规模大
小分组,然后投资于规模较小的公司的证券组合,检验这种投资策略能否获得超额收益。后
者是投资于较低市盈率的公司证券组合,检验其年平均收益率是否高于那些较高市盈率的
〔州吧r