禾丰牧业：利润下降无绝期 询价切勿高处询.doc

禾丰牧业：利润下降无绝期 询价切勿高处询.doc1 禾丰牧业:利润下降无绝期询价切勿高处询禾丰牧业是一家饲料业务为主的农牧业公司,其主营收入超过 7成来自饲料业务, 饲料业务近一半是猪饲料业务。近三年来公司利润逐年下滑, 2013 年净利润较 2011 年净利润下降近 37% , 从同行业披露 2014 年一季度业绩来看, 2014 年一季度禾丰牧业面临更大幅度的下滑。此外公司存货大幅增长, 2013 年存货金额是当年净利润的 倍,如果去库存不顺利, 公司随时可能盈利变亏损。对投资者来说, 公司在销售和采购环节大量的现金结算业务也面临巨大的不可控的财务风险, 公司如果通过现金结算的漏洞进行虚增收入调控利润等造假的话, 投资者将很难监控, 大量的现金结算是造假的温床。鉴于以上因素, 建议询价机构要充分考虑公司的利润逐年下滑, 财务数据存在相当多可调控空间甚至造假空间, 不宜向高处询价。公司在招股书中披露与公司业务相似的竞争对手有正邦科技、正虹科技、唐人神、大北农、新希望等,从上述公司披露的 2014 年一季度财务数据来看, 正邦科技一季度亏损 6914 万( 下滑 427% ), 正虹科技一季度净利润下滑 40% , 唐人神一季度业绩下滑 % , 大北农一季度业绩下滑 19% , 新希望一季度业绩下滑-% ,全行业均是大幅度下滑的,甚至出现亏损。禾丰牧业在 201 1年 5 亿净利润的基础上, 201 2 年下滑 % 到 7 亿, 2013 年进步下滑 28% 至 亿元, 而从行业数据看 2014 年一季度下滑的更厉害,禾丰牧业难以独善其身,公司上市前利润已经节节下滑,上 2 市附近的 2014 年面临更严峻的行业趋势,如果禾丰牧业 2014 年上市,可以预料其交出来的首份上市业绩将很难看, 大幅下跌是不可避免的, 如果利润变动情况与行业趋势背离,那调控的可能就跃然纸上。公司存货大幅增长, 2011 年-2013 年存货分别为 亿元、 亿元和 亿元,此前公司披露的第一份招股书中 2009 年存货为 亿元, 公司存货资产占比高于行业可比公司,并且是当年净利润的数倍,比如 2013 年净利润只有 亿元,而存货高达 11 亿元,是当年利润的 8 倍, 高额的存货包含了巨大的财务风险, 随时都可以吞噬公司逐年下滑的利润,且高额的存货为利润调控提供了天然的隐蔽,在公司 IPO 前夕,公司有通过存货进行利润调控的动机, 即使没有进行利润调控, 巨量的存货占用了大量资金,也反映公司去库存的难度。公