好时代还是坏时代？.doc

好时代还是坏时代？
黄凡 黄凡
CFA、CFP、CGA,德意志银行(中国)私人投资管理部副总裁、投资总监,
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行,从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职,为中国证券市场好时代还是坏时代？
黄凡 黄凡
CFA、CFP、CGA,德意志银行(中国)私人投资管理部副总裁、投资总监,
曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行,从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职,为中国证券市场第一代的投资经理。

八月的国内外投资市场正是如此:美债被降级引发全球市场大幅下挫,国内CPI创新高度导致国内市场持续不振。然而对长期投资而言,这是好的时代,还是坏的时代?是光明的季节,还是黑暗的季节?
还是让我们看看过去吧:2001年6月,沪指冲到2200点,当时舆论对我国资本市场取得的成就一片赞誉,股民也认为是最好的时代。然而十年过去,沪指才涨了400多点。年化回报率2%左右, 连银行定期存款都不如。反过来看2005年中沪指998点时,当时绝大多数投资者感觉是黑暗的,但到2007年10月,沪指直上的6124点,年化回报超200%, 是好是坏?往往都是令人困惑的。
本世纪以来,2001年6月和2007年10月是投资者感觉最好的时候,然而,这又是长期投资的最差进场点。 2005年中和2008年底许多投资者对股市几近绝望,然而当时的股票可以说是“足够便宜”,果断出手的都大获全胜。事实证明,感觉最不好的时候,正是长期投资的进场时刻。
诚然,当前的投资环境实在艰难:近两年的连续负利率,钱存在银行里,价值缩水风险避无可避,通胀的背景下“神马”都涨:翡翠涨,玉石涨,邮票涨,中药材涨,煤涨,稀土涨,猪也跳出来凑热闹但对一般的投资人而言,容易参与的股市就偏不涨。
另外,黄金和国内房地产无疑是过去十年间稳步大涨的“最佳投资品”。然而,我们不应忘记它们曾经的另一面。如果再把时间拉长些我们会发现:
上世纪八十年代初金价在上一轮高峰时已达850美元,此后二十年持续下跌到本世纪初的低点时不足300美元。这时候,您是否还坚持黄金总能避险保值的结论?您还会参加最近的黄金抢购?
国内房价年年大涨。然而这是无风险高收益投资吗?且不说香港、日本、美国房价泡沫都最终无一例外地破灭的事实,还是举一个笔者在国内的真实经历吧:我曾在1995年在广州曾购得一套商品房,当时的想法非常朴素,只想通过买房投资在通胀中保值。然而此后房价就随着因抑制通胀而实行的宏观调控而一路下行(到2003年最低潮时只剩原价的一半,一直坚持到本轮的房产价格升浪中的2005才真正解套)。能认为我当时的买房投资决定一直是正确的吗?
长期而言,不同的资产类别和投资品种之间,强弱的轮回转换是永恒规律,当持续长期弱势而令其变得“极其便宜”时,转机往往就来了。反之亦然。我们的投资渠道相对有限,因此,尽管股票不应是唯一的投资手段,但股市空前低迷之时,往往是该出手配置之际。顺便提一句,B股更便宜,长线投资也应该考虑。
根据相关数据显示,八月初沪指所反映的A股整体动态市盈率约为12倍,相当于2008年12