牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权差价策略组合的比较.doc

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. 看涨期权构造的牛市差价示意
 
. 看跌期权构造的牛市差价示意
　　下面我们分情况讨论看涨期权和看跌期权构造的牛市差价策略的收益情况。在看涨期权构造的牛市差价策略中，当前的股票价格ST1，因而当股票没有上涨到K1时，收益为负值，亏损C1-C2；当股价上涨，介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为ST+C2-C1-K1；当股价大涨超过K2后，收益被锁定，为K2+C2-C1-K1。由看涨期权构成的牛市差价策略中，投资者通过C1购买了执行价格为K1的看涨期权，同时通过卖出执行价格为K2的看涨期权获得C2的收益，这样就放弃了股票上涨得到的潜在收益而得到的C2补偿。
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　　在看跌期权构造的牛市差价策略中，当前的股票价格ST>K2，因而当股票没有跌到K2时，收益为正，收益P2-P1；当股票价格介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为ST+P2-P1-K2；而当股票价格ST低于K1时，则收益为负，此时亏损K1+P2-P1-K2。由看跌期权构成的牛市差价策略中，投资者通过卖出执行价格K2的看跌期权获得P2的收益，但通过购买执行价格K1的看跌期权规避了股票下跌导致的无限亏损风险，但其必须为此付出P1的期权价格作为代价。
　　熊市差价策略则是指预期在股票熊市里能够获利的投资组合。同样地，熊市差价策略也可以由看跌期权和看涨期权构成。买入执行价格为K2的某股票欧式看跌期权的同时卖出同一股票具有相同期限执行价格为K1的欧式看跌期权构成。也可以通过买入一个执行价格为K2的欧式看涨期权和卖出一个同一股票执行价格为K1的相同期限的欧式看涨期权构造而成。
　　下图分别表示通过看跌期权组合和看涨期权组合构成的熊市差价策略示意。
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. 看跌期权构造的熊市差价示意
 
. 看涨期权构造的熊市差价示意
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　　在看跌期权构造的熊市差价策略中，当前的股票价格ST>K2，因而当股票没有跌到K2时，收益为负，损失P2-P1；当股票价格介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为-ST+P1-P2+K2；而当股票价格ST低于K1时，则收益为正，此时盈利P1+K2-K1-P2。在由看跌期权构