银行行业：存款研究之三—基础货币和存款准备金.pdf

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业 个极端的例子，如果某月的外汇占款超预期达到 2 万亿元，为了实现年初某一既定的货币供应量增长目
标，则存款准备金率大幅提高 3 个百分点的货币行为也是完全可以理解的。当然，可以超过 25%并不意
味着一定超过它，存款准备金率高低的决定性因素是由基础货币预期的或超预期的实现以及货币当局既
定的或因时而变的货币供应量目标共同决定的。



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表 1 历年存款准备金率调整所对应的基础货币投放
国家外汇 外汇储备 新增基础 央票净发 需要准备 M2 增
存款准备金率变动
储备 增速 货币 行 金对冲 速
2010 28, % 29, -3, 33, 5 次提高，提高 3 个百分点
2009 23, % 30, -5, 36,
5 次提高，3次下调，提高1
2008 19, % 28, 11, 16,
个百分点
2007 15, % 33, 4, 29,