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“金砖国家”发展前景面临分化
万喆 2008年世界金融危机后,“脱钩理论”盛极一时,以“金砖国家”为代表的新兴市场大有如日中天,抢占成为全球经济增长新引擎的势头。
2011年8月后新兴市场急跌
然而,由摩根士丹利实体经济发展不足,导致无法提供良性运转、具有持续发展力的内部市场;而其国际经济金融地位有限,导致缺乏对国际资本流动的影响力和掌控力。在美债危机导致的输入型通货膨胀和欧债导致的经济衰退、需求下降的催化剂下,被全球资本流动性收缩这条导火索点燃了。
资金外流的根本原因
首先,“金砖国家”自身的发展遇到瓶颈是基本原因。一方面内部架构不稳定,产业结构不合理,实体经济发展较弱;另一方面经济盲目扩张,恶性通胀,社会改革滞后,使得市场在一段时间的增长后必然会暴露矛盾。事实上,“金砖国家”都是对外依赖严重,内需严重不足;都存在经济发展不均衡,过于依赖某些行业。新兴经济体的基本面不稳、动能不足这两大问题,使得“金砖”的市场动荡只是个时间问题。
在2009年美联储开启量化宽松政策、推高全球资产市场价格之后,新兴经济体出现被动的集体通货膨胀。虽然有些已经采取货币紧缩政策,但是并不足以控制通胀发展的趋势。“金砖都一直在高位运转,货币对内贬值成为常态;此外,欧元区危机严重打击市场信心,全球对新兴市场制成品及俄罗斯、巴西等资源国的矿产需求随之减弱,未来经济增长必将放缓。面对双重挑战,经济政策面临两难。遇通胀?恐陷入紧缩。促增长?又投鼠忌器。市场上的避险情绪加重,因此新兴市场出现资金外流。
其次,以“金砖国家”为代表的新兴经济体,并未能与发达国家市场“脱钩”,缺乏有力的世界经济地位和话语权,使得“金砖国家”在经济与金融上仍极易受以美欧为首的外部经济环境的影响。当初在美国信贷危机冲击之下,新兴市场经济一度保有韧性,获得喝彩。然而信贷危机后续的副作用却让新兴市场投资形势急转之下。原物料价格与资本流动的迅速反转向下,不仅让良性经济循环转为恶性循环,也让过去那些光鲜亮丽的新兴国家股市与明星企业转眼间黯淡无光。反而随着欧债危机的泥沼越来越胶着,很多新兴经济体的剩余产能正在耗尽,美元、美债重拾“避风港”地位,联袂充当了终极避险品种。美国上市公司业绩相对较好,就业市场也峰回路转,以美国为代表的成熟市场靠着较为坚实的经济架构和尚好的基本面,有望走向复苏,这种预期使得全球资金流向美国等发达国家市场。
与此同时,金融货币市场的流动性趋紧压下了最后的稻草。银行相互之间信任度下降,借贷更为谨慎和紧缩;由于市场不稳定,美国货币市场基金减少了商业票据的购买量,而商业银行通常是通过发行商业票据从美国货币市场获取美元;欧洲银行也有出售美元资产的迹象,这也会抑制其对新兴市场的放贷;去杠杆化的过程更导致投资人被迫出售高质量的公司股票,以填补低质量公司股价急挫时所产生的资金缺口。
“金砖国家”前景分化
在未来可预见的时间内,“金砖国家”增长或将减缓,在磨砺中从高成长的青春期迈向成熟期。这也是经济运行周期和运行规律的必然结果。但前途是成熟还是衰退,将由各个国家内部调整的方向、力度等所决定。
从中短期来看,资金将出于对市场的避险态度处于观望状态,继续呈现撤离趋势。一些新的新兴国家,如在去年表现强劲的印尼