经济政策不确定性对高管薪资绩效敏感性的影响 曹晨.pdf

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重庆文理学院风险；代理冲突；信息质量；内部控制
中图分类号： 文献标志码：A
一、引言
现代企业运行机制中，企业日常生产经营主要由管理层负责，股东和管理层之间因为两权分离的治理
机制容易产生利益目标不一致的问题，高管激励机制是公司治理机制中的关键部分,可以解决高管和股东双
方利益不统一所引起的委托代理问题。根据最优薪酬契约理论, 真正合理的薪酬契约能够把管理者的报酬水
平和企业所有者的剩余利润联系在一起,不但能够防止企业经理层的经营行为与企业价值最大化的目标相背
离，而且能有效激励经理层尽职尽责，减少自利行为，改善企业绩效 [1]。
但是薪酬契约理论并不总是有效的，只有具备相关前提条件，高管激励制度才能真正有效发挥作用，
例如股东能够切实保护自己的利益、独立董事能够发挥治理作用以及外部市场监督机制的有效监督等，在
公司治理实践过程中，上述条件往往很难得到满足，尤其是在当前我国经济政策不确定性较大的环境背景
下，薪酬契约因为各种风险和不确定性的增加而难以有效激励高管并真实反映高管薪酬与企业业绩之间的
联系 [2-4]。一方面，随着各种风险和不确定性增大，信息不对称现象更加严重，管理者利用信息不对称谋取
私利，而所有者和其他利益相关者对企业经营状况的了解具有滞后性，治理难度增加，委托代理问题更加
严重；另一方面我国上市公司中长期存在内部人控制和所有者缺位的现象，管理层能够在一定程度上掌握
企业资源配置的权力，直接关系到薪酬激励机制作用的发挥。当前我国资本市场中多数上市企业内部治理
机制尚待完善，组织架构的缺陷更为管理者利用职权进行寻租行为提供了庇护。
本文以 2010—2019 年 A 股上市公司作为研究对象，实证分析经济政策不确定性对企业高管薪资绩效敏
感性的影响。文章将从以下几个方面展开工作：第一，现有文献主要从微观层面探讨公司治理对高管激励
的影响，同时企业是在宏观环境下成长发展的，企业微观层面的活动需以经济政策为导向，本文将经济政
收稿日期：2021-12-20
基金项目：安徽省哲学社会科学规划项目“企业战略对融资约束的作用机制及缓解路径研究”（AHSKQ2019D012）。
作者简介：曹晨（1997—），女，安徽合肥人，硕士研究生，主要从事财务会计与公司治理研究。重庆文理学院学报（社会科学版）
策不确定性与企业高管薪资绩效敏感性结合起来分析，丰富了高管薪酬契约方面的研究成果；第二，文章
针对我差异与高管职权特征展开情境分析，并结合经营风险与委托代理问题探索经济
政策不确定性对企业高管薪资绩效敏感性的影响路径；第三，本文将公司内外治理纳入研究框架中，为企
业在面对不确定的经济政策环境时如何设计有效的薪酬契约提供了新的思路。
基于高管薪酬契约有效性的影响和经济政策不确定性的经济后果两个问题的文献调研，做出以下述评。
（一）高管薪酬契约有效性的影响研究
制定有效的薪酬契约制度以激励高管为实现企业价值最大化而努力是企业治理机制的重要方面，现代
企业中两权分离产生的委托代理关系容易造成管理层为了追逐私人利益而做出有损企业发展的行为，学术
界也展开了关于高管薪酬契约有效性的探讨。学者们主要针对高管薪酬契约有效性的影响因素以及高管激
励制度对企业经营活动的影响等方面进行了大量实证研究。在高管薪酬契约有效性的影响因素方面，罗莉[5]
提出内部控制治理水平的提升对于降低高管薪酬粘性具有积极作用；朱武琴[6]研究结果表明董事会的独立性
会增加管理层薪酬水平，表明我国独立董事在公司治理中可能存在合谋效应。独立董事应当实现公司治理
方面的真正独立性，既要激励高管努力为公司创造价值，又能发挥治理监督作用防止高管“超额薪酬”现象的
发生。刘建秋 [7]研究发现高管团队的年龄特征差距