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债务融资业务培训
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公司债券（3）
卖出选择权：使债券持有人在一定条件下可
以把债券买回给发债的企业。（例如：毒药
卖出债券，为 欧洲货币贷款的偿还期为3到10年；
欧洲货币贷款的发放由银团完成。％到1％作为固定费用。
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在欧洲市场上筹集债务资本(二)
欧洲贷款利率低的原因：
欧洲货币存款没有法定准备金要求；
借款者是拥有良好信用评级的大型知名企业，免去资信调查的费用；
对欧洲货币市场缺乏监管。
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§ 债券的一级、二级市场
债券市场的主角是美国政府债券及一些主要国家如日本的政府债券。
(一)美国国债的一级和二级市场：
初始价格：在财政部主办的拍卖中确定；
经纪人：为使交易商间匿名交易成立的存在；
OTC：场外市场；
一级交易商：美联储根据国债拍卖情况、财务实力和顾客基础指定40多名场外市场交易商；
回购协议：以国债作为担保的贷款。
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债券的一级、二级市场（二）
(二)公司债券的一级、二级市场：
初始价格：在投资银行集团的办公室里制定；可能债券价格＝期限最相近的国债利率＋利差
二级市场：很大程度上是场外市场，由许多国债的二级市场交易商组成；也可以在交易所里交易，但其数量一直在减少。
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§ 债券价格、到期收益率和债券市场的惯例
到期收益率时一种贴现率，按该贴现率计算债券所承诺的未来现金流的现值等于债券的市场价格。
：对于纯利息债券、延期付息债券、零息债券、永久债券和年金债券来说，债券价格是到期收益率的函数，该函数的曲线时斜率为负的下凸曲线。
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§ 债券价格、到期收益率和债券市场的惯例（二）
(一)到期收益率的复利计算惯例：所用到期收益率计复利大的频数等于每年付息的次数。
其他：美国短期国债和政府机构发行的短期债券所报出的收益率是按单利计算的。
剥离国债每半年计一次复利
中长期国债，如果其首次支付利息的时间不是恰好在发行日之后半年，其利息中既有复利也有单利。
欧洲债券，每年计一次复利。
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债券价格、到期收益率和债券市场的惯例（三）
(二)结算日：
所贴现的债券未来现金流的日期，法定的以现金交换债券的时间。
(三)应计利息：
应付利息：在两个利息支付日之间购买债券时该债券应得的利息；
债券净价：债券的报价；
债券足价：（未违约）债券净价＋应计利息
（违约） 债券净价
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§ 到期收益率和票面收益率
债券的利息收益率时每年支付的利息除以当前统
一价的比率。
：纯利息债券，其净价时平价，并且在
利息支付日结算，则其到期收益率等于利息
收益率。
当利息支付日债券以平价交易时，用利息收益率
和到期收益率贴现时一样的，当债券的交易
价格时溢价或折价时，利息收益率知识到期
收益率的估计值。
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到期收益率和票面收益率（二）
在利息支付日之间或由于债券付息时间安排不合常规而导致债券的首期利息与其他期利息在金额不一致－－这叫做不合常规的首期利息－－以平价交易的债券利息收益率旧不等于到期收益率。
：在利息支付日之间交易的债券如果 到期收益率等于利息收益率，则债券的净价低于平价。
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附录：应计利息和到期收益率
对应计利息的报价方法：持有人在除息日前卖出该债券，新债券所有人得到利息；在除息日当日或之后卖出的，原债券持有人得到利息。
经过的“天数”
应计利息＝－－－－－－－×每个利息期间利息
当前利息期间的“天数”
美国政府机构、市政当局和公司企业发行的中长期债券支付利息时以30天为一个月，360天为一年；以上一个利息日作为第一天。
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附录（二）
不合常规的利息：
短期首期利息：从发行日到利息支付日少于6个月所支付的国债利息。
应计利息＝100r/2*(d2-d1)/d2
长期首期利息：从发行日到利息支付日长于6个月所支付的国债利息。
应计利息＝100r/2*【1＋(d2-d1)/d2】
r：利率；d1：发行日；d2：第二个假想利息日
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附录（三）
到期收益率：长期、