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中国铜企继续勒紧裤腰带
周俊 当中国铜原料联合谈判小组(CSPT,由国内九大铜企组成)在1月底宣布中国铜企与必和必拓达成加工费协议,TC/RC(粗炼/精炼)/磅,比去年下降38%。但却意味着谈判中甚至要求更低的加工费。
这样的加工费协议离盈亏线差得很远,对国内铜冶炼商来说就是亏本买卖。虽然今年以来铜价翻了一番,但铜价上涨得益的只有铜矿供应商,因为铜矿价格与铜价是挂钩的,冶炼企业根本没挣到钱。
对于炼铜企业来说,在国际铜价不可控并且持续上涨预期不明确的情况下,有两条路径可以帮助他们渡过难关。第一,提高铜精矿的自给率;第二,提高炼铜工艺和技术,压缩炼铜成本。

低自给率拖累利润

遗憾的是,目前国内铜企的自给率普遍偏低,在国内四大铜企中,有三家为上市公司。其中,江西铜业的铜精矿储量最大,达到1521万吨,自给率最高,但也只有20%出头;云南铜业的铜精矿储量为200万吨,自给率约为15%;而铜陵有色的储量为194万吨,自给率则只有6%左右。
谈判结果比预期的要低,利润只能靠自有铜矿冶炼盈利,加工费大幅度下降对2010年的盈利将产生不利影响。
实际上,铜矿采选环节的毛利率要远高于铜冶炼的毛利率。国内大型铜企都拥有一定的铜矿,并伴有采矿业务,铜精矿也是它们的产品之一。
根据国家统计局的数据,2009年,国内铜行业采选环节的毛利率不断提升,到第四季度已经超过30%。而同期,铜冶炼业务的毛利率却未有明显回升,到第四季度仍低于7%,不及第二季度的水平。
因此,拥有足够的铜矿,一方面可以降低进口高价铜精矿比重,提高炼铜业务毛利率;另一方面,可以直接出售铜精矿,获取利润率丰厚的铜矿采选收益。
尽管主要公司都已经意识到自给率偏低的现状,近年均已开始寻找资源,但这难以从短期解决问题。铜矿自给率低使得对进口的依赖程度太高,这自然被国际矿业公司看在眼里,也就无疑增强了它们削减对国内铜企加工费的信心。
压缩炼铜成本,甚至能降至加工费协议价格之下,也是炼铜企业扩大盈利的重要路径之一。
目前,云南铜业在冶炼技术方面有一定的优势,公司的艾萨炉熔炼工艺要明显优于江西铜业、铜陵有色使用的闪速炉技术。云南铜业的冶炼成本大概在50~60美元/吨,而江西铜业和铜陵有色预计都超过70美元/吨。
无论如何,三家公司的实际铜冶炼成本都超过了此次CSPT与必和必拓达成的加工费协议价格,这意味着,国内铜企必须从其他方面,如现货铜价上涨、硫酸等副产品价格上涨等方面获得的收益来弥补冶炼环节的亏损。

获益产品涨价

既然来自矿业公司的冶炼加工费补偿大幅下降,且对冶炼技术的提升短期内无法将实际加工成本压缩到加工费协议之下,那么,铜冶炼企业必须从其他途径寻求收益,以弥补冶炼环节的亏损。
从目前看,主要有两大途径,一方面,获益于现货铜价的上涨;另一方面,获益于副产品价格上涨。
由于大型铜冶炼企业一般会与矿业公司在上年末或当年初签订全年的长期采购协议,如果铜价持续上涨,长协价则必然会低于现货铜价,因此,无论是将铜精矿直接转卖,还是出售冶炼后的铜产品,铜冶炼企业都会从中获取一定收益。
另外,在铜冶炼过程中