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Krispy Kreme Doughnuts, Inc. ( KKD )
千禧年伊始，KKD的前景一片大好。它不仅将自己塑成一个行业偶像，还迅速成为了 华尔街的新晋宠儿。在它2000年4月首次公开发行(——美国的东南部。合作者不负责开新门店。而新加盟的特许商们被称 为"区域开发者"，他们负责打入有潜力的市场，开拓新的销售点。区域开发者们通常要缴 %到6%的特许权使用费。特许商们还需每年缴 纳销售收入的1%作为全公司的广告基金。
每个KKD门店大约60%的销售额都来自于其标志性产品甜甜圈。这与其最大的竞争对手 Dunkin' Donuts大部分销售额来自咖啡截然不同。
KKD神话的终结
2004年5月7日，作为一个公开上市公司,它首次对外宣布负面的报告。公司通知投 资者收益比预期要降低10% ,原因是最近美国的％氐卡饮食潮流“极大地影响了其批发和 零售业务。公司同时宣布停止运营在2003年1月斥资4千万美元股权收购的拥有28家连 锁烘焙咖啡店的Montana Mills,而且还要在第一季度中记入3500万到4000万美元的费 用。此夕卜，KKD还表示，新开的热甜甜圈和咖啡店由于经营不及预期，计划关闭其中三家
（导致700万到800万美元的费用要入账）。随即,KKD的股价下跌30%，每股仅$。
5月25日，华尔街日报发表了一篇文章，讲述了 KKD特许权收购采用激进的会计处理 方法的问题。文章称，在2003年，KKD就开始与一个位于密歇根州的拥有7个门店的连 锁企业洽谈特许权［婀事宜。特许商欠这个公司设备、配方、特许经营费共计几百万美元。 作为协议的一部分,KKD要求特许商关闭了两个经营不善的门店，并且付给KKD过期未还 的贷款应付利息。而作为回报，KKD答应提高特许权的收购价格。
根据华尔街日报上的文章所述,KKD将特许商所付的这些利息记为利息收入,并且因 此提高了利润；然而,KKD将特许权的收购成本记为无形资产，记录在购回的特许经营权 项目下，并且不予以摊销。KKD还允许那个密歇根连锁公司的最高执行官在收购后继续公 司留任，然而就在收购完成后不久，他就离职了。而基于离职合同，KKD还要付给这个最 高执行官500万美元，这笔费用KKD同样处理为购回的特许经营权，记录在不予以摊销的 资产目录下。
对于这些做法,KKD否认有任何错误,坚称特许权收购的会计处理完全符合通用会计 准则（GAAP ）。然而在7月29日,美国证券交易委员会发布信息称将对“特许经营权购 回及公司发布的盈余降低的指导意见“做出了非正式调查。观察者们开始对此持怀疑态度。 "KKD对特许经营权收购的会计处理是我们所见过最为激进的，“ 一位当时的分析师说道。
"我们调查了 18家进行特许经营的上市公司，其中有4家有购回的特许经营权，并且他们 都对之进行了摊销，这很明显是正确的做法。“在此前三年中，KKD共将1亿7450万美 元的购回的特许经营权记入无形资产,并且没有进行摊销。证券交易委员会公告日当天， KKD的股价又降低了 15% ,每股$。
证券分析师的反应
在令人振奋的2001年，80%的证券分析师都推荐"买入"KKD的股票，但从那时起， 关于这个公司的传统智慧就开始变化了。一直到2004年5月华尔街日报发表关于KKD购 回特许经营权会计处理的文章时，只有25%的分析师推荐”买入"，而50%的分析师将其 降格为推荐"继续持有"o到2004年下半年，KKD的问题继续升级，分析师们对它的股 票就更加悲观了。
随着关于SEC的调查以及KKD其他管理问题的头条持续曝出（例如，KKD的首席运
营官在2004年8月16日卸任），观察者们对KKD基本经营做出更加苛刻的评论。9月份，
华尔街日报发表一篇文章聚焦KKD的发展:
分析师
评论
日期
约翰•伊万科

除盈余重述之外，我们相信 许多根本性的问题仍然存在, 与"低卡饮食”的影响无关。 新店数量减少表示投资模式 的恶化，我们认为它重新调整 门店发展徉勺，缩小门店规 模，降彳氐设备费用和卖给特许 商配方的价格是非常有必要 的。
2004年7月24日
乔纳森M •韦特，
克班资本市场分析师
我们认为KKD面临的挑战， 包括利润缩水,回报率降彳氐, SEC调查，以及产品饱和，这 些负面影响目前已经超过其 利好的因素。此外，KKD股票 交易价格是05年的盈余的 ，但其增长率仅为 15% ,因此我们认为KKD股 票应该推荐为“继续持有“ 0
2004年10月12日
约翰S•格拉斯，
CIBC国际市场分析师
KKD的资产负债表在过去 两年中因为记入外购商