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燃料油套期保值方案
5月5日，%，创下金融危机后的最大跌幅，百元油价当即化为泡影。由于高盛等投行看空大宗商品、宏观经济周期调整、经济数据不佳等大量利空信息充斥市场，投资者恐慌情绪集中爆发。
有不少市场观点将原油下跌归燃料油套期保值方案
5月5日，%，创下金融危机后的最大跌幅，百元油价当即化为泡影。由于高盛等投行看空大宗商品、宏观经济周期调整、经济数据不佳等大量利空信息充斥市场，投资者恐慌情绪集中爆发。
有不少市场观点将原油下跌归因于美国原油库存增加或美国就业数据疲软。然而在国际政治动荡经济疲软的大背景下，单纯的供求分析或经济数据推导已经很难解释当前的油价波动。
不过美元作为宏观经济的第一载体，确为我们观察大宗商品的重要窗口。金融危机过后，依赖宽松的货币政策，美国经济逐渐稳定，但副作用也随之产生。去美元化开始在全球各主要经济体引起关注。在财政赤字及经济疲软的压力下，美国执行了QE1及QE2。尽管QE3并未在规划中，然而美元指数的连续下挫已经使得亚洲经济体财富持续缩水。在中东部分产油国抵制美元结算后，5月4日中日韩启动本币贸易结算研究，无形中再次挑战美元地位。其中人民币大有跻身全球三大结算货币之势。因此不排除美国为捍护美元地位，而向亚洲经济体做出让步或协商，迫使美元被动升值。5月5日欧洲央行举行利率决策会议，特里谢的讲话表明上半年继续加息的可能性不大。欧元区温和的货币政策结合相对疲弱的经济数据，使得美元指数以一根大阳线强势反弹，形成筑底形态。美元的大幅反弹对美国而言主要能够起到三个作用：一是通过提升本币汇率巩固美元地位，二是减弱商品大幅上涨对经济增长的阻力，三是缓解奥巴马政局压力。
由此又产生两个问题：一是美元指数反弹引发整体大宗商品下跌，原油难以独善其身，但其跌幅超出大宗商品平均跌幅的主要原因是什么；二是美原油是否就此进入到熊市周期。
对于第一个问题，原油作为2011年以来最为强势的品种，在各种利空信息共同作用下，有一定程度的补跌需求。白银因保证金提升而大幅下挫，因此受CFTC监管的原油市场投资者难免受其震慑。此外，今年以来NYMEX原油市场总资金量不断扩大，截至上周二NYMEX原油期货总持仓已经超出160万手，打破金融危机之前的总持仓纪录，原油市场资金积聚越多，其波动也会越剧烈，%以上，过于集中的多头持仓使得止损盘产生，同时用电脑程序快速交易的趋势跟踪基金逢跌卖出也会加剧原油跌幅。
对于第二个问题，短期市场多空胶着：一方面，从美元走势和实体经济现状看，原油不具备继续上升的宏观大环境；另一方面地缘政治问题及季节性消费旺季支持原油价格坚挺，因此笔者观点相对保守，认为原油能够在9095美元得到整固。
首先参考2000年后油价与全球工业生产总值的比价关系，我们认为当前原油价格评估在95美元/桶。若考虑当前油价与货币流动性比值关系，原油价格评估在120美元/桶以上。其次从期货合约间价差来看，远月合约呈现倒挂结构，这对移仓进入到后续合约的卖方不具备吸引力。从过去价差与价格的统计反向关系规律而言，原油具备反弹基础。再次，利比亚战争仍在僵持中，叙利亚等国局势也并不安定，基地组织领导人本•拉登的死讯同样可能引发新的政治动荡。一旦中东再度出现激烈冲突，原油供应吃紧将重现，原油