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不要热衷于神话故事
胡宇上周受塑化剂事件影响,白酒股出现回落,市场各方争议不断,表面看塑化剂事件看上去像是偶然事件,然而背后隐藏的逻辑不可低估。事实上,这是白酒股泡沫破灭自我驱动程序中的一个必然的环节。白酒股在过去两年靠业绩驱动股价上不要热衷于神话故事
胡宇上周受塑化剂事件影响,白酒股出现回落,市场各方争议不断,表面看塑化剂事件看上去像是偶然事件,然而背后隐藏的逻辑不可低估。事实上,这是白酒股泡沫破灭自我驱动程序中的一个必然的环节。白酒股在过去两年靠业绩驱动股价上涨的自我强化循环中,已经远远透支了业绩成长性,最终高速增长的故事无法兑现,利空消息就会像幽灵一样散发出来。
看看一些知名的中药企业上市公司市值规模虽然不大,但市盈率已经恢复到了50-60倍,甚至高达80倍。与此同时,一些国内白酒行业的二三线品牌上市公司市盈率也飞上了天空,高达80-90倍。
消费股的泡沫从产业升级的逻辑上理解非常简单。由于经济转型仍未见曙光,加之外需不景气,投资者对中国内需投入了过度的关心,内需升级本应该是一件长期并可持续的事情,但在外需不景气、房价泡沫、汽车家电供给过剩的多层环境下,消费升级成了市场炒作的一个噱头,缺少理性的判断和思考。这一点与2000年的网络股泡沫非常相似。
理论上说,白酒行业利润增速与CPI同比增速之间保持较为紧密的关系,尤其是在2000年以后,两者相关性较强,说明白酒行业属于抗通胀的板块毫不夸张。但自2011年8月之后,两者出现背离。CPI向下而白酒行业利润增速仍居高位,则表明白酒行业继续涨价的空间有限,收入与利润高增长难以为继,行业景气度已经见顶。
但消费股为何难以成为下轮牛市的顶梁柱呢?关键原因在于日常消费品和奢侈品的消费能力是有限的,虽然在一定程度上可称为逆周期行业,但成长有天花板的,毕竟,要大幅度提高人均白酒、榨菜、牙膏及中成药的消费量简直就是个真实的谎言。更何况经济增速下滑,带来的是一个系统性风险,中国消费品的消费增速还能够提升多少?
当然,中国A股市场一直热衷于炒,凡是有炒的机会,就一定不会放弃。由于在经济下行过程中周期股已经被“打得趴下”,在中国资金面充裕的情况下,存量资金倘若不找点题材,则很难获得正收益,由此二级市场消费股的泡沫应运而生。
但我们要提醒投资者,如果没有实实在在的业绩支撑,或者当股价的上涨早已透支了未来公司的10年成长,或者市场已经将故事讲得过分,那么,任何炒作投机都是一种零和游戏或负和游戏。换句话说,最终会有人要为此买单,为前面赚钱的人和讲故事的人买单。希望买单的人不是你。
在目前的情况下,由于消费股被主流资金抱团推动,导致其价格远离内在价值,大幅透支正常的业绩增