第四章 资本成本和资本结构.ppt

第四章 资本成本和资本结构
2、公司债券资金成本的计算
注：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，
应以实际发行价格作为债券筹资额
【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本（确定个别资金分界点）。（已知）（3）计算筹资总额分界点。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
资金种类
新筹资额（万元）
资金成本
长期借款
40万以下
40万以上
4%
8%
普通股
75万元以下
75万元以上
10%
12%
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）　　根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1）100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝%边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10%边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
【例●计算分析题】A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：　　（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。　　
（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%
　　（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。　　（4）A公司适用的企业所得税税率为33%。
解：（1）分别计算下列不同条件下的资金成本
①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本=6%×（1-33%） =%
②新增长期借款超过40000万元的资金成本=9%×（1-33%）=%
③增发普通股不超过120000万元时的成本
= +5%≈%
④增发普通股超过120000万元时的成本
= +5%≈%
（2）计算所有的筹资总额分界点
第一个筹资总额分界点==4000/40%=100000（万元）第二个筹资总额分界点==120000/60%=200000（万元）第三个筹资总额分界点==100000/40%=250000（万元）
（3）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
第一个筹资范围为0～100000万元
其边际资金成本 =40%×%+60%×%=% 　　　　　　
第二个筹资范围为100000～200000万元
其边际资金成本
=40%×%+60%×%=%
第三个筹资范围为200000～250000万元
其边际资金成
=40%×%+60%×%=%
（4）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的边际资金成本，并作出是否应当投资的决策。
投资额180000万元处于第二个筹资范围，%，而项目的内部收益率13%%，所以应当进行投资。
二、杠杆效