柳化股份：破茧成蝶终有时.doc

柳化股份：破茧成蝶终有时
袁舰波 公司是两广地区最大的化肥生产企业,主营产品包括尿素、硝酸、硝酸铵、双氧水等。目前公司拥有30万吨尿素、60万吨稀硝酸、24万吨浓硝酸、28万吨硝酸铵、20万吨双氧水产能。产品主要销往广西、广东等颈,使公司浓硝酸产能大幅提升达到24万吨。
公司具有28万吨硝酸铵生产能力,产品主要在华南地区销售,少量产品外销。由于硝酸铵自身的危险性,其销售半径一般不超过500公里,具有较强的区域特点。公司作为两广地区唯一的硝酸铵生产厂家具备明显的垄断地位,硝酸铵毛利率一直高达30%以上。硝酸铵下游主要是民爆行业和复合肥。随着国家四万亿经济刺激计划等政策的落实,广西交通建设、%、%,刺激了民爆行业对硝酸铵的需求,预计在交通道路等基础设施建设快速增长的影响下硝酸铵的需求持续向好,天然气涨价也将推高气头硝酸铵产品的成本,从而在需求和成本双重推动下,硝酸铵价格将明显上涨。
2009年国内浓硝酸产能达到240万吨,产量达到204万吨(折纯),而年需求达到200万吨,基本供需平衡。今年以来将陆续有浙江龙山化工、山东联合化工、河北无极共计30万吨浓硝酸产能投产,到年底全国浓硝酸产能将达到270万吨。而硝酸的下游主要是苯胺、己二酸、MDI、TDI等化工产品和电子行业。预计由于MDI化工产品等产能的快速扩张和开工率的回升,将明显增加浓硝酸的需求,有效消化新增产能,浓硝酸市场将处于供需平衡的状态,不会出现明显的过剩局面。同时今年8月份以来,由于天然气价格上涨和尿素需求的增加,液氨价格大幅上涨,从而推动浓硝酸成本上升。在需求和成本的双重拉动下,预计今年四季度浓硝酸价格将有一定的上涨。
公司作为华南地区最大的浓硝酸生产厂家,相比于其他企业运输成本低,区域优势明显,除完全占据广西地区浓硝酸市场外,还占据广东地区大部分的市场份额。今年新投产的浓硝酸产能主要集中在山东等华北地区,由于浓硝酸长距离运输和存储成本较高,因而新增产能对华南地区浓硝酸市场影响较小。今年以来广东省通信设备、计算机等电子设备制造业工业增加值1-9月份累计同比增加19%,拉动华南地区对浓硝酸的需求,刺激华南地区浓硝酸价格上涨。

双氧水业务成新的利润增长点

公司通过连续两次收购到2009年年底时共持有盛强化工99%的股份,目前盛强化工拥有20万吨/%稀品双氧水产能,配套4万吨/年50%浓品双氧水的生产能力,产品主要销往广东、广西、湖南等地。公司和控股股东柳化集团托管中成化工的双氧水产品在华南市场占有率共计达到75%以上,具有明显垄断地位。目前公司双氧水盈利水平较高,2010年上半年实现净利润2499万元,%。
截止到2009年全国双氧水生产厂家达到70余家,产能为122万吨/年(折纯),,,供需基本平衡。双氧水主要应用于造纸、纺织、化工合成三大领域,合计占到双氧水需求的80%以上。%,%,下游需求的增加促使双氧水价格同比大幅度上涨。%双氧水价格为1000元/吨,我们预计双氧水价格在需求推动下将