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湖北宜化：价格上涨 迎来经营拐点
蔡大贵 化肥需求稳定
价格回升具有持续性
PVc异军突起
当前股价:
今日投资个股安全诊断星级:****

湖北宜化是我国重要的化肥生湖北宜化：价格上涨 迎来经营拐点
蔡大贵 化肥需求稳定
价格回升具有持续性
PVc异军突起
当前股价:
今日投资个股安全诊断星级:****

湖北宜化是我国重要的化肥生产企业之一,拥有尿素产能250万吨(位居行业第一),磷酸二铵产能70万吨。公司其他主要化工产品产能包括PV C24万吨、保险粉10万吨,季戊四醇10万吨。公司采取新建项目和收购相结合方式,实现较快增长,从2005年起年年有新项目投产或者收购事项,业务范围不断拓展,但化肥仍是公司主导业务,销售和利润贡献均超过50%。2010年伊始,氮、磷肥价格出现明显上涨,化肥价格回升或有反复,但具有持续性,公司盈利将逐步修复,经营拐点已悄然来临。二级市场上公司价量齐升,连创新高,投资者适当关注。

化肥需求稳定

化肥是农业重要的生产投入,和农作物播种面积有极大关系。从国内的施用量看,化肥需求稳定性强,但增长性缓慢,2000年以来,国内化肥施用量同比增速在5%以下。我们认为由于耕地面积可拓展空间不大,因此,国内化肥需求仍将维持低速增长,但刚性较强的态势。
化肥主要生产原料为煤炭、天然气、磷、钾矿,具有较强的资源属性,价格波动主要受到资源价格和农产品价格的影响,具有较为明显的周期性和抗通胀的属性。

尿素产品辐射范围广

通常讨论氮肥强调成本而忽略区域特征。由于农业属于弱质行业,种植业利润较低,市场价格波动风险大,用户价格敏感度较高,尿素获得高额利润难度较大;另一方面农业生产呈现出很强的区域特征,在我国化肥消费地区主要集中河南、山东、湖北、江苏、河北等地区,因此,运输距离和成本成为了氮肥生产企业市场辐射范围的两大要素。
目前公司尿素产能分布为湖北65万吨、湖南40万吨、贵州25万吨、内蒙古104万吨(气头,2010年下半年将增加至124万吨),已经对我国化肥使用量较大的河南、河北、山东、湖北、安徽等地形成了强大辐射,区域布局方面业内无出其右者。我们认为得天独厚的地理条件以及完善产能布局使得公司产能利用率处于行业领先,并且经营稳定性大大强于竞争对手。

成本处于业内领先

目前煤头尿素成本差异主要体现在煤气化技术和原料煤炭选择性,其中华鲁恒升“德古士炉”煤气化技术较为先进,柳化股份壳牌、鲁西化工航天炉技术稳定运行尚待提高。凭借粉煤成型技术,公司在国内率先实现用成本较低的粉煤对块煤替代,技术成熟,具有一定的成本优势。
我们以毛利率作为指标,将公司与同业煤头上市公司作一比较,虽然并不能完全反应各公司成本差异,但可有一个大概了解。由于2009年公司增加了联合化工气头尿素产能,为了统一口径,将比较期间设定为2005―2008年。近年来,公司无论在毛利率水平还是稳定性方面处于行业领先,和华鲁恒升成本控制能力接近。

磷矿整合提升资源价值

磷肥生产主要受到磷矿