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美元贬值：没有道理的道理
程 实 ●程实
作者为经济学博士,财经专栏作家

笔者对于美元汇率走势的核心预测将是“短期贬值、中期相对强势有微弱潜力和长期贬值”

三十而立,孔子说立于礼,其实美元贬值：没有道理的道理
程 实 ●程实
作者为经济学博士,财经专栏作家

笔者对于美元汇率走势的核心预测将是“短期贬值、中期相对强势有微弱潜力和长期贬值”

三十而立,孔子说立于礼,其实更明显的是立于肚腩。为应对而立之困,曾经苗条过的笔者最近加强了运动并颇有小成,但有趣的事情也随之而至,新友均称“程实小瘦子”,老友见面却不忘惊呼“程实大胖子”,究竟是胖还是瘦,貌似一个非此即彼的问题,上帝却回答:“程实是谁?”围绕近期美元汇率的热议和这个有趣的例子一样,看似包含了许多难以调和的观点和言论,实际上却蕴藏着对立统一的玄机。
2009年3月以来,美元指数不断下行,连续3个多月呈现出贬值态势,截至2009年6月2日,,%。有市场人士就此宣称,美元已经打开跌跌不休的通道,但还有一些市场人士认为弱势美元不会就此到来,更有一些市场人士一脸惊诧:“多少年了,美元不是一直在贬值吗?”。笔者以为,看似矛盾的观点其实都有道理,关键在于,每个人看美元汇率的视角不一样,将美元置于半年、两年或是几十年的背景中审视,往往会得到截然不同的感悟。
如果将视角定格在2009年至今这一时段,美元汇率走势的短期特征毫无疑问是大幅贬值;如果将视角拉远至次贷危机爆发的2007年8月至今这一时段,那么美元汇率走势的中期特征则是相对强势有所削弱,截至2009年6月2日,%,%,削弱后的中期相对强势还没有完全消失;如果将视角再进一步拉远至1964至今这一时段,美元汇率走势的长期特征又回归为大幅贬值,根据国际清算银行的最新数据,截至2009年4月,,%;,%。
从不同期限的视角审视美元汇率,不仅能够得到不同的趋势特征,更重要的是,能够区分不同期限中美元汇率的决定要素。感受真实世界、回想求学生涯,笔者每每都能体会到理论和现实的差距,就拿汇率决定而言,理论告诉我们经济基本面的对比决定汇率强弱,但冷冰冰的现实却展现出叛逆的另一面,就在美国经济数据不断走强,复苏趋势变明朗的当下,美元汇率依旧在执拗地走弱。那么,是理论错了吗?理论没有错。关键还是理论的应用出了问题。就拿经济基本面而言,其对美元汇率的影响渗透于短期、中期和长期,但不同期限内其影响汇率走向的方式却大相径庭。那么,分期限看美元汇率,其决