泰禾集团债券违约案例研究 汪梦怡.pdf

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分 类 号： F8 ：
作 者 签 名 ： 各 兮 校 内 导 师 签 名 ５ ５
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日 期 Ｑ 邮年 Ｉ 月 日 日 期 啤 月 玎 日摘要
2014 年，我国出现了首只违约债券“11 超日债”，随后，我国债券市场上的违约情况
频繁发生，违约数量、金额逐年增加，“刚性兑付”的局面正在被打破；2018 年 7 月，“16
弘股 02”成为我国首只违约的地产行业债券，随后，我国房地产企业的债券违约事件频
繁发生。2020 年 7 月 6 日，泰禾集团宣布旗下的债券——“17 泰禾 MTN001”发生实质性
违约，这是泰禾集团首次出现债券违约的情况。泰禾集团作为我国千亿房企中发展的较为
稳健的一员，此次“大而不破”的预期被打破，让市场和投资者不得不重新的审查我国房
企的安全边界。
本文选取泰禾集团为主要研究对象，主要分析其首只违约债券——“17 泰禾 MTN001”
的违约原因。首先，通过介绍此次研究的背景、意义、研究方式等基本信息、债券违约相
关的定义和理论以及“17 泰禾 MTN001”的违约过程和处置措施，来“提出问题”；其次，
一方面从整体介绍泰禾集团基本信息和债券违约情况，另一方面采用具体的方式探究债券
违约的原因，来“分析问题”；最后，针对前文分析进行总结并提出对应的建议与对策，
来“解决问题”。
泰禾集团前期采取激进扩张的发展策略，权益拿地金额逐年攀升，使得集团的有息负
债不断增加，导致了企业杠杆的快速提高、加重了对后期现金流的需求以及增加了泰禾集
团后期的还债压力；财务杠杆的高企使得企业融资成本增加，获取现金流的能力降低，而
新冠疫情的突然袭击、政府政策调控以及集团采取的高端住宅和商业地产开发策略，阻碍
销售速度和销售回款能力，进一步加重集团现金流的压力；当集团债务集中到期需要偿还
时，现金流就会出现不足的情况，最终导致企业债券的违约；而高管的频繁变动，也在一
定程度上影响企业的稳健经营。针对以上五点成因，文章最后提出了以下四点政策建议：
（1）谨慎采取激进扩张政策；（2）科学预测企业资金需求；（3）合理安排债券发行期限；
（4）完善员工吸纳管理机制。
关键词：
债券违约；“17 泰禾 MTN001”；现金流
IIAbstract
In 2014, the first defaulted bond "11-day bond" appeared in China. Subsequently, the
default situation occurred frequently in China's bond market, with the number and amount of
default increasing year by year, and the situation of "rigid payment" is being broken. In July
2018, "16 Hong Stocks 02" became the first real estate industry bond to default in China.
Subsequently, bond defaults of Real estate enterprises in Chin