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阳光私募证券投资基金组织模式分为两个部分，即管理人的组织模式和基金的组
织模式。
基金的组织模式
在现阶段，基金的主要组织模式有四种，公司型、有限合伙型、信托型、契
约型。
契约型主要指民间的“非合法”私募基金，以协议约定合伙人之间的权利义务，对管理人个人激励到位，管
理人及整个团队的个人利益在合伙企业的合伙协议中更容易体现。 如采取一个合
伙制管理团对队 多个基金的模式（具体见附件 1），以及多个合伙制管理团对队
多个基金的模式，使管理人团队成员间形成有效竞争， 一方面达到优胜劣汰的目
的，另一方面也使得不同风格的团队成员得以共存。
基金管理人采取公司制，虽然在决策效率和激励机制上相对差些，但公司制
的好处在于基金管理人是法人机构，易于被各类市场主体所接受；有国家政策倾
斜和税收激励机制；基金管理人作为相对成熟的投资主体，相关的配套法律完善，
在发展上受限少。因此从基金管理人的组织结构上看，如果其股东（投资人）多
为控制力强的机构且比较集中，则采取公司制的组织架构更加适合。
从机制上看，有限合伙制更适合私募基金、律师事务所等对决策机制和激励
机制要求更高的机构。
销售比较
从基金产品销售上看，基金的组织形式采取信托型，有利于利用信托平台快
速实现基金规模的扩张，而采取有限合伙型的组织形式，则更强调自主销售能力；在销售渠道方面，信托渠道已经成熟，合伙制渠道在初期还要更多的依靠第三方
来实现，在销售成本、销售效果上都不如信托型。
从基金管理人资金投入上看，合伙制私募基金初期发行的产品更类似于信托
结构化产品，为了快速募集资金，管理人作为普通合伙人要先投入资金保证，而
信托平台可以直接发行开放式基金。
目前，模式一和模式二所采用的信托型组织模式在销售上更有效率。
税收比较： 税收问题是当前判断运营模式优劣的关键因素
有限合伙制机制主要优势之一就是免征了企业所得税，减少了税收环节。
对私募股权投资基金，采取合伙制的模式对基金组成的各方都有一定的税负
优势，所以为主要的私募股权投资基金所采用。
但对我国私募证券投资基金而言，相对于信托模式，合伙制模式大幅增加了
投资人的税负。
目前管理人、投资人和基金主要的税收为营业税与所得税。以下分别从基金
管理人、基金投资人和基金本身三个方面，对私募证券投资基金的四种运营模式
的税收进行比较分析。

主要依据《关于个人金融商品买卖等营业税若干免税政策的通知》、新《营
业税暂行条例》及其实施细则的相关规定（附件 2）：
■非金融机构和个人买卖金融商品也属于营业税的征税范围，按“金融保
险业”税目征税，税率 5%；
■非金融机构包括以各种投资、咨询公司存在的私募投资基金从 2009年 1
月 1日起在上海、深圳证券交易所